报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年行业复苏，2025年测试设备市场有望快速成长，公司作为国内测试机龙头，新产品助力抓取SoC市场机遇，长期成长空间广阔 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1.3544亿股，流通股本1.3544亿股，市价148.22元，市值200.7483亿元，流通市值200.7483亿元 [3] 公司财务数据 - 2024年营收9.1亿元，同比+31.1%；归母净利3.3亿元，同比+32.7%；扣非归母净利3.4亿元，同比+34.4%；毛利率73.3%，同比+0.8pcts；净利率36.9%，同比+0.4pcts [3] - 2024Q4营收2.8亿元，同比+65.1%，环比+17.4%；归母净利1.2亿元，同比+121.3%，环比+20.1%；扣非净利1.2亿元，同比+94.1%，环比+21.4%；毛利率66.2%，同比-9.4pcts，环比-11.5pcts；净利率42.6%，同比+10.6pcts，环比+0.9pcts [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为11.27亿元、14.35亿元、18.28亿元，增长率分别为25%、27%、27%；归母净利润分别为4.34亿元、5.53亿元、7.07亿元，增长率分别为30%、28%、28% [2] 行业市场情况 - 全球半导体测试设备行业2023年回调，2024年复苏，预计全年增长7.4%，达67亿美元，2025年将继续增长，市场规模有望突破80亿美元，同比增长19%以上 [5] 公司产品情况 - 全球模拟+数模混合测试机市场空间约9.3亿美元，公司份额低，可提升空间大；SoC、射频芯片类等测试机市场空间30.8亿美元，公司从8200/8300向8600拓展，可服务市场空间扩张超4倍，8600机台完善产品线，拓宽可测试范围 [6] 公司战略布局 - 持续加大海外市场拓展力度，2024年日本全资销售和服务公司、马来西亚工厂、美国子公司先后投入运营或开业，首台在马来西亚槟城工厂生产的测试机完成装机，有望提高市场占有率和国际竞争力 [8] 公司项目计划 - 拟发行可转债募集不超10亿元投入“基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目”与“高端SoC测试系统制造中心建设项目”，前者构建核心ASIC供应链，减少依赖；后者新增高端SoC测试系统生产能力，巩固领先地位 [10]