报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 政策支持巩固市场向好，市场情绪修复利好券商板块 公司证券业务经纪、两融市占率增长，权益走牛缓解自营压力；基金业务权益走牛带动申购热情，“妙想”大模型有望实现业务跃迁、加速买方投顾转型 预计公司25/26/27年归母净利润为112/124/138亿元，同比+16%/+11%/+11% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年营业总收入116亿元，同比+5%；归母净利润96亿元，同比+17%；总资产规模3064亿，同比+28%；归母净资产807亿，同比+12% [1] - 四季度营业总收入43亿元，同比+66%，归母净利润36亿元，同比+80% [1] - 2024年ROE为12.6%，同比+0.7pct [1] 证券业务情况 - 东财证券营收108亿元，同比+26%，2024年净利润率83%，上行9pct [1] - 手续费及佣金净收入51亿元，同比+20%，股基交易额24.24万亿，同比+26%，市占率同比上行0.12pct至4.14%；截至2024年底，代理买卖证券款857亿，同比+76% [2] - 利息净收入20亿元，同比+3.8%；融出资金规模577亿元，同比+27%，市占率上行0.35pct至3.10%；买入返售金融资产57亿元，同比-16%；利息支出23亿元，同比+12%，其中应付债券和应付短融利息支出合计10亿元，同比+26% [2] - 自营收入34亿元，同比高增54%；交易性金融资产718亿元，同比+1.5%，衍生金融资产1.3亿元，同比-59%；自营收益率同比上行1.36pct至4.47%；其他权益工具投资99亿，同比+121% [2] 基金业务情况 - 基金业务收入31亿元，同比-20% [3] - 基金销售规模18812亿元，同比+22%，其中非货基金10867亿元，同比+20% [3] - 东财证券+天天基金非货保有规模6495亿，较24H1增长6%，市占率小幅下滑至3.38%；固收类保有规模2503亿，较24H1增长10%，市占率2.22%，较24H1上行0.2pct；股票型指数基金保有规模1389亿，较24H1增长18%，占权益类比例上行4pct至35% [3] - 公募基金考核方案将出，管理费率下滑、销售费率改革对天天基金管理费分成模式构成挑战；天天基金立足“一键配置全球”战略、以“固收+”为抓手引导资产均衡配置，深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，加速买方投顾转型，24年研发费用11.4亿元，同比+6%，“妙想”金融大模型推出“妙想投研助手” [3][7] 财务预测情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|11081|11604|12773|13498|14188| |同比增长|-11.2%|4.7%|10.1%|5.7%|5.1%| |营业利润(百万元)|9345|11068|12749|14169|15775| |同比增长|-4.7%|18.4%|15.2%|11.1%|11.3%| |归母净利润(百万元)|8193|9610|11151|12422|13831| |同比增长|-3.7%|17.3%|16.0%|11.4%|11.3%| |每股收益(元)|0.52|0.61|0.71|0.79|0.88| |PE|39.29|33.34|28.74|25.80|23.17| |P/B|4.47|3.97|3.51|3.10|2.75| [8] 资产负债表情况 |单位：百万元|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |资产总计|185020|211881|239578|306369|309394|330861|351168| |负债合计|140980|146716|167615|225642|218056|227634|234623| |所有者权益合计|44040|65165|71963|80727|91337|103227|116545| [25][27]