报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年业绩为历史最佳，实现营收 1561.7 亿元，同比增长 16.9%；归母净利润 223.7 亿元，同比增长 95.2%；扣非归母净利润 245.7 亿元，同比增长 96.1%；基本每股收益 2.36 元，同比增长 95.2%，主要因电解铝及氧化铝“量价齐升”和原材料采购价格下降 [1] - 受益铝行业高景气，各产品“量价齐升”增厚公司业绩，电解铝、氧化铝、铝合金加工产品销量和价格均有增长，产品平均毛利率达 27%，同比增长 11.3pct [2] - 煤价回落带动发电成本改善，2025 年公司电解铝盈利有望持续增厚；国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶 [3] - 公司作为一体化铝龙头企业，成本优势凸显，随着海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，预计 2025 - 2027 年归母净利为 214/242/269 亿元，对应 PE 为 6.7/5.9/5.3 倍，较同行处于偏低水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|133624|156169|156226|158916|158807| |（+/-）（%）|1%|17%|0%|2%|0%| |归母净利润（百万元）|11461|22372|21413|24242|26868| |（+/-）（%）|32%|95%|-4%|13%|11%| |EPS|1.21|2.36|2.26|2.56|2.84| |PE|5.28|4.98|6.66|5.88|5.30|[5] 股票信息 - 行业为工业金属，前次评级为买入，2025 年 3 月 14 日收盘价 15.06 港元，总市值 142526.17 百万港元，总股本 9463.89 百万股，自由流通股占比 100%，30 日日均成交量 32.09 百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2023 - 2027 年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、股东权益合计等项目有相应变化 [10] 利润表 - 2023 - 2027 年营业收入、其他收入、营业成本、销售费用、管理费用等项目有相应变化 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027 年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应变化 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、归属母公司净利润有不同幅度增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、销售净利率、ROE、ROIC 有相应变化 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应变化 [10] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应变化 [10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应变化 [10] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA 有相应变化 [10]