报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 2024年陕西煤业经营业绩符合预期，股息率具备吸引力，虽煤价下滑盈利能力承压，但通过增产对冲下行压力，且成功收购陕煤电力集团增厚利润，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本9695百万股，流通股本9695百万股，市价20.20元，市值195839百万元，流通市值195839百万元[1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166848|170872|184145|165491|168457| |增长率yoy%|10%|2%|8%|-10%|2%| |归母净利润（百万元）|35123|21239|22196|18207|19309| |增长率yoy%|66%|-40%|5%|-18%|6%| |每股收益（元）|3.62|2.19|2.29|1.88|1.99| |每股现金流量|5.79|3.98|5.22|3.97|4.22| |净资产收益率|25%|17%|14%|10%|9%| |P/E|5.6|9.2|8.8|10.8|10.1| |P/B|1.9|2.2|1.8|1.6|1.4|[2] 经营业绩情况 - 2024年实现营业收入1841.45亿元，同比上涨1.47%；归母净利润为221.96亿元，同比下降3.97%；扣非归母净利润为210.95亿元，同比下降14.53%（调整后数据）[4] 煤炭业务情况 - 2024年受制于煤价下滑，煤炭业务盈利能力承压，铜川长焰混煤Q5000车板价、黄陵动力煤Q5000坑口价同比分别下滑12.58%、10.31%；通过增产对冲影响，2024年煤炭产量1.70亿吨，同比上涨4.13%，2025年1 - 2月煤炭产量2867万吨，同比上涨9.40%[4] 收购陕煤电力情况 - 2024年底以156.95亿元收购陕煤电力集团88.65%股权，截至2024年10月，其燃煤发电总装机容量18300MW，在运8300MW，在建10000MW[4] 陕煤电力优势 - 旗下火电企业实现陕西煤业下属煤矿全长协覆盖，所处“两湖一江”地区高电价、高发电小时数，具备“低成本、高电价”优势，2022 - 2024年1 - 10月归母净利润分别为20.57、20.67、13.58亿元[4] 在建项目情况 - 陕煤电力有5个2 * 1000MW已获批准的在建火电项目，均为超超临界机组，配套长协供给优势，有望增厚公司利润[4] 股息率情况 - 2024年股息率达到6.80%，扣除中期分红后股息率达到6.29%，公司承诺2022 - 2024年现金分红比例不低于60%[4] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各年度货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目的情况[5] 主要财务比率情况 - 成长能力方面，2023 - 2026E营业收入增长率分别为2.4%、7.8%、 - 10.1%、1.8%等；获利能力方面，毛利率分别为37.9%、35.5%、32.3%、32.7%等；偿债能力方面，资产负债率分别为36.0%、31.3%、27.1%、24.2%等；营运能力方面，总资产周转率分别为0.9、0.8、0.6、0.6等[5]