报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024财年公司营收和归母净利润同比增长，四季度环比增长明显，主要因检修影响修复、内蒙项目初步贡献利润 [2][9] - 近期煤价下跌，烯烃价差理论环比修复约500元/吨，3 - 4月需求淡季煤价或进一步承压，铁路运费下调让利60 - 120元/吨 [9] - 公司是“向上游去”煤化工示范先行者，准东400万吨煤制烯烃项目投产后单吨净利有望达3000元/吨，理论增量贡献约120亿元，静待2025年实质性进展 [9] - 给予公司2025/2026/2027年归母净利润预期分别为133.79/143.62/146.00亿元，对应当前PE分别10x/9x/9x，给予2025年12倍目标P/E，对应目标价21.84元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024财年公司实现营业收入329.83亿元，同比+13.21%，归母净利润63.38亿元，同比+12.16%，扣非归母净利润67.8亿元，同比+13.97% [2] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为474.16亿、509.40亿、512.90亿元，同比增速分别为43.8%、7.4%、0.7%；归母净利润分别为133.79亿、143.62亿、146.00亿元，同比增速分别为111.1%、7.3%、1.7% [4] 产销数据 - 烯烃端：四季度聚乙烯/聚丙烯/EVA（含转产LDPE）销量分别为30.97/34.06/5.72万吨，环比+23.63%/+35.11%/+120.00%，单吨营收分别为7106/6663/8596元/吨，环比+1.18%/-2.10%/+5.17% [9] - 焦炭端：四季度焦炭销量177.6万吨，环比+0.11%，单吨营收1326元/吨，环比+18元/吨，炼焦原煤采购价约为1034元/吨，环比+7元/吨，单吨焦炭理论价差扩大9元/吨 [9] - 精细化工板块：苯/改质沥青/MTBE总计营收环比+5.11% [9] 煤价情况 - 截至2025/3/11，内蒙坑口煤价由年初高点的576元/吨下跌至487元/吨，2025Q1环比2024年Q4均价环比下跌98元/吨，烯烃价差理论环比修复约500元/吨 [9] 项目进展 - 内蒙项目首线11月投产，2024财年内蒙煤基新材料有限公司贡献利润0.73亿元 [9] - 公司准东400万吨煤制烯烃项目2024年7月第一次环评公示，静待2025年实质性进展 [9]