报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/建筑，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 西部水泥24年盈利预告显示收入同比-8%达83.3亿元，归母净利润同比增长35% - 45%，预计国内贡献利润约2 - 3亿，海外6 - 7亿（权益后约4亿），综合归母净利润约6 - 7亿元 [1] - 23年子公司清算减值计提和反垄断罚款因素在24年消除拖累，公允价值变动损益同比减少5460万元达90万元，对利润产生正面影响 [1] - 公司持续海外收购和新产线投产，25年初收购刚果金CILU（产能120万吨），计划布局莫桑比克二期等项目，预计25 - 27年底海外产能1350/2050/2580万吨 [1] - 25年埃塞水泥盈利同比或明显改善，莫桑比克、刚果地区价格及盈利保持高位，国内水泥价格及盈利也有提升预期 [2] - 考虑行业需求承压下调25年整体归母净利润至17亿元（前值19.5亿元），上调26年至29亿元（前值27.9亿元），预计27年为35亿元，同比+178%/71%/+21%，对应PE 5.1/3.0/2.5倍 [2] - 当前公司PB仅0.67倍，参考华新水泥收购作价，西部水泥市值预计有较大提升空间，维持“买入”评级 [2] 公司基本数据 - 港股总股本5462.53百万股，总市值9340.93百万港元，每股净资产2.55港元，资产负债率58.86%，一年内最高/最低股价1.85/0.81港元 [4] 相关报告 - 《西部水泥 - 公司点评:西部水泥收购点评：刚果（金）再下一城，水泥产能布局继续扩张》2025 - 02 - 06 [6] - 《西部水泥 - 公司专题研究:西部水泥更新：埃塞复价 + 产能持续爬坡，25年海外盈利弹性有望兑现》2025 - 01 - 02 [6] - 《西部水泥 - 公司点评:海外水泥量价齐升，产能释放有望持续带来高业绩弹性》2024 - 08 - 21 [6]