报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 中航高科2024年年报业绩符合预期，聚焦双核主业实现经营业绩稳步增长，2025年关联交易预计增长32%，积极布局低空经济和民机业务，有望形成新增长点，考虑其航空复材长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月14日公司发布2024年报，全年营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0%，业绩符合市场预期 [3] 2024年降本增效盈利提质；2025年关联交易+32% - 4Q24营收12.5亿元，同比增长8.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长28.7%，均为历史同期新高 [3] - 2024年毛利率同比提升2.1ppt至38.8%；净利率同比提升1.3ppt至23.1%，以“一利五率”抓手提质增效明显 [3] - 2025年预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2% [3] 超额完成交付任务；加快打造低空/民机增长点 - 2024年中航工业复材营收47.65亿元，同比增长5.55%；净利润11.85亿元，同比增长8.91%，超额完成原材料交付任务 [4] - 新材料营收49.15亿元，同比增长6.46%，毛利率同比提升2.21ppt至39.00%；机床营收0.78亿元，同比增长20.51%，毛利率同比提升1.94ppt至9.69% [4] - 2024年12月在深圳设立合资公司布局低空经济，统筹推进民机业务拓展开拓国际市场 [4] 合同负债较年初+202%；经营活动净现金流同比增加 - 2024年期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.1ppt至7.3%；财务费用率为 -0.3%，去年同期为 -0.6%；研发费用率同比增加0.2ppt至3.9% [5] - 截至2024年末，应收账款及票据36.8亿元，较年初增加6.8%；存货12.7亿元，较年初增加6.1%；合同负债1.7亿元，较年初增加201.6%，为3Q23末以来最高值 [5] - 2024年经营活动净现金流为5.0亿元，同比增长16.7%，2025年经营目标营收58亿元（同比增长14.3%），利润总额13.63亿元（同比增长0.42%） [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是28x/24x/20x [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,072|5,906|6,830|7,849| |增长率（%）|6.1|16.4|15.7|14.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,153|1,300|1,529|1,780| |增长率（%）|11.8|12.8|17.6|16.4| |每股收益（元）|0.83|0.93|1.10|1.28| |PE|31|28|24|20| |PB|5.1|4.5|3.9|3.4| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标 [13][14]