报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年东方财富营业总收入同比+5%至116亿元，归母净利润同比+17%至96亿元，归母净资产807亿元，较2023年末+12%；2024Q4单季度，营业总收入同比+66%至43亿元，归母净利润同比+80%至36亿元；ROE同比+0.65pct至12.59% [1] - 证券业务受益于24Q4市场红利，手续费及佣金净收入、利息净收入、证券投资收益均同比增长，股基交易额市占率和融出资金市占率提升 [8] - 基金代销业务全年受降费影响，24Q4略显弹性，金融电子商务服务收入同比下降，权益/非货币基金保有量市占率下滑，但Q4单季度收入同比增长 [8] - 成本端各项费用控制较强，营业总成本同比下降，其中营业成本、销售费用下降，研发费用、管理费用上升 [8] - 看好东方财富，因其坐拥头部平台，C端客户粘性强且需求多元化；AI赋能金融；证券业务扩张，经纪及两融市占率提升；基金代销业务有先发优势，龙头地位稳固 [8] - 小幅上调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为115/135/159亿元，对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,081|11,604|13,369|15,338|17,615| |同比（%）|-11.25%|4.72%|15.21%|14.72%|14.85%| |归母净利润（百万元）|8,193|9,610|11,512|13,541|15,854| |同比（%）|-3.71%|17.29%|19.79%|17.63%|17.08%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.52|0.61|0.73|0.86|1.00| |P/E（现价&最新摊薄）|44.22|37.70|31.47|26.75|22.85| [1] 证券业务 - 2024年手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元，东财证券股基交易额市占率为4.14%，同比+0.3pct；利息净收入同比+7%至24亿元，融出资金较2023年末+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct至3.14%；证券投资收益同比+51%至34亿元，主要为固收类业务 [8] - 2024Q4单季度，手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元，西藏地区股基交易额市占率在2024年12月达历史最高值5.73%；利息净收入同比+83%至9亿元 [8] 基金代销业务 - 2024年金融电子商务服务收入同比-22%至28亿元，受基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响；截至2024年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,824/6,114亿元，同比分别-5%/+11%（低于市场同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27% [8] - 2024Q4单季度，基金代销收入同比+21%至9亿元 [8] 成本端 - 2024年公司营业总成本同比-2%至43亿元，其中营业成本同比-8%至4.96亿元（网络技术及信息数据费同比-11%）；销售费用同比-31%至3.22亿元（技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少），销售费用率同比-1.45pct至3%；研发费用同比+6%至11亿元（研发人员数量同比-10%至1,868人），研发费用率同比+0.09pct至10%；管理费用同比+1%至23亿元，管理费用率同比-0.82pct至20% [8] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|24.43| |一年最低/最高价|9.87/31.00| |市净率(倍)|5.01| |流通A股市值(百万元)|326,367.18| |总市值(百万元)|385,640.80| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|4.87| |资产负债率(%,LF)|76.43| |总股本(百万股)|15,785.54| |流通A股(百万股)|13,359.28| [7]