报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 面对发展机遇，公司秉持专业化、年轻化、国际化品牌定位，推动科技创新与时尚元素融合，提升产品附加值，增强品牌影响力 [4] - 综合考虑消费环境，预计公司25 - 27年收入分别为113亿元、128亿元、145亿元；归母净利分别为13亿元、14亿元、16亿元；对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股；对应PE分别为7x、6x、5x [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年整体业绩情况 - 24年营业收入100.7亿元，同增19.6%，归母净利润11.5亿元，同增19.5%；毛利率41.5%，同增0.4pct；归母净利率11.4%，同比持平；每股基本盈利55.6分，同增19.5%，派息26.5港仙，派息比例45% [1] - 广告及宣传开支占比12.8%，同增0.1pct；员工成本占比8.5%，同减0.7pct；研发成本占比3.4%，同减0.3pct [1] 分品类业绩情况 - 鞋类收入同增21%，服装收入同增17%，配饰收入同增27%；童装收入同增19.5%，其他收入同增19.6% [1] 分渠道业绩情况 - 线下终端零售表现良好，24年Q1线下终端零售流水同比增长达高双位数，Q2 - Q4同比增长10% [1] - 24年电商业务收入26.1亿元，同增12.2% [1] 儿童/电商业务情况 - 2024年儿童收入23.4亿，占集团总营业额23.2%，其中童鞋收入11亿，同增17.4%，童服收入12.1亿，同增22.6%；公司建立运动童装领先优势，产品运用IP丰富设计，拓宽产品线，开创儿童竞速系列；渠道上内地有2548个童装销售网点，82家第五代门店落地，线下终端零售四季保持双位数增长 [2] - 2024年电商销售线上专供品收入26.1亿，占集团总营业额25.9％，全渠道零售中线上专供品占比83.6%；618期间电商销量增长99%，增速行业第一，全渠道尖货销量同比增长167%，官旗尖货增长79%，跻身鞋类品牌TOP5；双十一全渠道跑鞋尖货销量超30万件，专业竞速跑鞋销量创新高，线上渠道成业绩增长核心动力 [2] 渠道结构情况 - 2024年公司有5750家361º品牌门店，单店平均面积149平方米，同比净增11平方米；约75.9%门店位于三线及以下城市，5.2%及18.9%分别位于一线及二线城市；鼓励开大店、开升级形象店、在商场及百货开新店，门店渠道结构优化，平均面积提升，终端零售流水强劲 [3] - 2024年12月首家361º超品店于石家庄落地，后在广东惠州、四川成都及广西南宁开设三家，超品店建立极致性价比运动产品自选模式，有望捕捉新市场机会 [3]