报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩超预期，4Q24单季营收和归母净利润均创历史单季新高，看好公司在交投活跃度以及基金发行回暖背景下业绩弹性，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月14日收盘价24.43元，一年内最高/最低为31.00/9.87元，市净率5.0，息率0.16，流通A股市值326,367百万元，上证指数/深证成指为3,419.56/10,978.30 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.11元，资产负债率73.65%，总股本/流通A股为15,786/13,359百万，流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为11,081、11,604、12,548、13,383、14,241百万元，收入同比增长率分别为-11.2%、4.7%、8.1%、6.7%、6.4% [5] - 归属母公司净利润分别为8,193、9,610、9,686、10,565、10,876百万元，净利润同比增长率分别为-3.7%、17.3%、0.8%、9.1%、2.9% [5] - 每股收益分别为0.52、0.61、0.61、0.67、0.69元/股，ROE分别为12.0%、12.6%、11.4%、11.3%、10.7% [5] - P/E分别为46.98、40.13、39.82、36.50、35.46，P/B分别为5.38、4.78、4.31、3.94、3.63 [5] 总营收拆分及业绩归因 - 2024年手续费、净利息、营业收入分别为61.1、23.8、31.1亿元，收入占比分别为53%（yoy+8pct）、21%（yoy+0pct）、27%（yoy-8pct），分别同比+23%、+7%、-20% [7] - 归母净利润同比增速高于营收增速，主因营收不包含投资收益和公司降本增效释放业绩，2024年公司销售费用yoy - 31%、财务费用受益于低利率环境yoy - 10% [7] 证券业务 - 4Q24市场成交额超2万亿，证券业务表现亮眼。2024年A股日均股基成交额为12,102亿元/yoy+22%，4Q24日均股基成交额突破2万亿元/yoy+119% [7] - 公司股基交易市占率为4.14%/yoy+0.14pct，佣金率为2.03bps，经纪业务先行指标代理买卖证券款较年初+36.5% [7] - 期末市场两融余额为1.86万亿元，公司融出资金规模为588.6亿元/较上年末+27%，两融市占率提升至3.16%/较上年末+0.35pct，两融利率下滑至5.03%/yoy - 0.99pct [7] - 2024年公司自营业务收入为33.6亿元/yoy+51%，期末金融投资规模为736.8亿元/较上年末+7.4%，投资收益率为4.7% [7] 基金代销业务 - 4Q24新发基金伴随市场回暖环比大幅提升，公司基金业务同环比均实现正增。2024年全市场新发基金份额11,651亿份/yoy+3%，4Q24单季发行3,285亿份/qoq+73% [7] - 2024年新发偏股基金3,206亿份/yoy+1%，4Q24单季发行1,638亿份/qoq+216% [7] - 截至1H24，东财系权益基金/非货币市场基金/股票型指数基金保有规模分别为3,837亿元、6,118亿元和1,173亿元，权益基金和非货基金保有规模均位于行业第3，股票型指数基金保有规模排名行业第2 [7] - 2024年公司营业收入（主要是基金代销）为31.1亿元/yoy - 20%，4Q24营业收入为8.7亿元/yoy+21%/qoq+6% [7] 投资分析意见 - 下调25 - 26E盈利预测，新增27E盈利预测，维持买入评级。预计2025 - 2027年的归母净利润分别为96.9、105.7和108.8亿元，同比+1%、+9%、+3% [7]