报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 理想汽车24Q4及24年全年财报整体符合预期，虽短期基本面承压，但智驾+AI+机器人布局深入，智能化行业领先，出色的产品打造能力保障长期成长性，25 - 26年处高压纯电新车周期，建议持续关注 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 24Q4交付15.9万台，同/环比+20.4%/+3.8%，营收442.7亿元，同/环比+6.1%/+3.3%，单车ASP 26.9万元，同/环比-12.3%/-3.8%；24年全年累计销售50万辆，同比+33.6%，营收1444.6亿元，同比+16.6%，单车ASP 27.7万元，同比-13.8% [1] 费用情况 - 24Q4研发&SGA费用分别为24.1/30.8亿元，研发&SGA费用率5.4%/4.9%，环比-0.6pct/-1.9pct，环比连续下滑 [1] 利润情况 - 24Q3毛利率20.3%，同/环比-3.2pct/-1.3pct，汽车业务毛利率19.7%，同/环比-3.1pct/+1.3pct；24年全年毛利率/汽车业务毛利率分别为20.5%/19.8%，同比-1.7pct/-1.6pct [2] - 24Q4 non - GAAP口径净利40.4亿元，同/环比-12%/+4.9%，non - GAAP口径单车净利2.5万元，同/环比-5.6%/+1.4%，净利率9.1%，同/环比-1.9pct/+0.1pct；24年全年non - GAAP口径净利106.7亿元，同比-12.5%，净利率7.4%，同比-2.5pct，单车净利2.1万元，同比-34.5% [2] 未来展望 - 25年Q1指引交付8.8 - 9.3万辆，同比+9.5%～15.7%，营收234 - 247亿元，同比-8.7%～-3.5%，单车ASP 26.6万元，3月预计交付3.2 - 3.7万辆 [3] - 25年增程竞品变多，理想增程或短期承压，25年及日后新增长点在纯电，纯电新车i8将于7月底上市，后续有望正式上市纯电新车i6 [3] 财务预测 - 预计公司24/25/26年净利分别为124.9/173.2/245.8亿元，对应19.2/13.8/9.8倍PE [4] 报表预测摘要 - 涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，包括主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、资产、负债等指标在2022A - 2027E各年的情况及增长率等 [9]