报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中信特钢“推荐”评级 [3][6][54] 报告的核心观点 - 中信特钢是中信集团旗下专业化特殊钢制造企业集团，产品品类丰富，紧抓下游风口，推进数智化转型，业绩跑赢大势，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [6][52][53] 根据相关目录分别进行总结 中信特钢：问鼎特钢之巅、无缝钢管盈利能力坚挺 - 合纵连横问鼎特钢之巅，形成“沿江 + 沿海”产业链布局，具备年产2000万吨特殊钢材料能力，2023年兴澄特钢入选“灯塔工厂” [10] - 产品涵盖六大板块及深加工系列，品类超3000种、规格超5000个，2024年上半年棒材与无缝钢管营收占比高，应用行业能源、汽车、机械设备居前三 [13] - 2023年营收1140.19亿/+15.9%、归母净利润57.21亿/-19.5%，2024Q1 - Q3营收835.04亿/-3.4%、归母净利润38.36亿/-12.3%，无缝钢管与特种板材盈利能力相对坚挺，费用管控良好 [16][18] - 截至2024年9月前十大股东持股87.3%，第一大股东泰富投资持股75.1%，实际控制人中信集团间接持股83.8%，拥有参控股子公司48家 [25] 特钢生产工艺复杂，下游纵深发展推动品质提升 - 特钢生产工艺复杂，与普钢比产业链上游多合金元素，按合金含量分低、中、高端，生产流程分电炉、转炉、特种冶金三种 [29][31] - 全球特钢制品化趋势明显，海外龙头占高端市场80%左右，国内特钢产量占粗钢产量10.2%，与海外20%比有增长空间，附加值待提升 [33][35] - 风电特钢用量约21%，汽车特钢按强度分三类，新能源汽车特钢占比提升，机器人、船舶、航空航天等领域也需特钢 [37][41][44] 公司产品品类丰富，积极推进数智化转型 - 产品品类丰富满足多元需求，建立全过程质量把控体系，精细调控组织结构，“小巨人”项目特点突出，增强发展韧性 [46] - 技术过硬获授权专利2000余项，参与标准近200个，打破海外垄断，每年投资超10亿用于数智化转型，旗下工厂成效显著 [47] - 物流便捷覆盖广泛，产品畅销国内外，获高端客户青睐 [50] 盈利预测、估值分析与投资建议 - 预计2024 - 2026年特殊钢棒材等产品营收增速和毛利率有变化，整体营收分别为1122.55/1168.8/1230亿，归母净利润分别为51.91/57.55/65.04亿 [53] - 选取久立特材等为可比公司，2024 - 2026年可比公司PE均值为30.8x/15.9x/13.1x，中值为37.3x/16.7x/13.6x，首次覆盖给予“推荐”评级 [54][55]