报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年营收3620.13亿元，同比-9.70%，归母净利润507.45亿元，同比+15.01%，扣非归母净利润449.93亿元，同比+12.23%，业绩符合预期 [1] - 2024年动储出货量高增，创新产品助力公司行业市占率稳居第一，动力/储能全球市占率37.9%/36.5% [2] - 稳步推进全球产能建设，有望持续受益海外汽车电动化 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利670.71/827.43/979.45亿元，同比+32.2%/+23.4%/+18.4% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3620.13亿元，同比-9.70%，归母净利润507.45亿元，同比+15.01%，扣非归母净利润449.93亿元，同比+12.23% [1] - 24Q4营收1029.68亿元，同环比-3.08%/+11.58%，归母净利润147.44亿元，同环比+13.62%/+12.24%，扣非归母净利润128.17亿元，同环比-2.24%/+5.73% [1] - 不考虑质保金影响，24Q4销售毛利率达26.54%，同比+3.43pct，销售净利率14.83%，同环比+1.42/-0.18pct [1] - 预计2025 - 2027年营收4646.43/5731.78/6797.45亿元，同比+28.3%/+23.4%/+18.6%，归母净利润670.71/827.43/979.45亿元，同比+32.2%/+23.4%/+18.4% [3][11] 业务情况 - 2024年动储出货量合计达475GWh，同比+21.79%，动力/储能电池系统销量分别为381/93GWh，同比+18.85%/+34.32% [2] - 推出多款创新产品，在乘用车、商用车、储能领域均有布局，通过技术产品领先增强客户粘性 [2] - 已建产能676GWh，在建产能219GWh，海外德国工厂产能持续爬坡，获大众汽车集团双认证，积极推进匈牙利、西班牙工厂及印尼项目建设 [2] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长率|22.0%|-9.7%|28.3%|23.4%|18.6%| |营业利润增长率|45.9%|19.2%|28.1%|24.3%|18.7%| |归母净利润增长率|43.6%|15.0%|32.2%|23.4%|18.4%| |ROE|24.4%|22.8%|24.3%|24.3%|23.5%| |毛利率|22.9%|24.4%|24.7%|24.7%|24.6%| |营业利润率|13.4%|17.7%|17.7%|17.8%|17.8%| |销售净利率|11.7%|14.9%|15.5%|15.4%|15.4%| |资产负债率|69.3%|65.2%|62.0%|60.3%|58.7%| |流动比|1.57|1.61|1.67|1.74|1.77| |速动比|1.41|1.42|1.46|1.54|1.56| |EPS|10.02|11.52|15.23|18.79|22.24| |BVPS|44.90|56.08|69.53|85.32|103.96| |P/E|26.1|22.7|17.2|13.9|11.8| |P/B|5.8|4.7|3.8|3.1|2.5| [11]