报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年年度报告显示营收3620亿元同比降9.7%，归母净利润507亿元同比增15.0%，扣非归母净利450亿元同比增12.2%；2024Q4营收1030亿元同比-3%环比+12%，归母净利润147亿元同比+14%环比+12%，净利稳步增长 [4][11] - 2025年1月全球动力电池装车64.3GWh同比+25.7%，公司装车量25.0GWh同比+25.0%市占率38.9%；2025年1 - 2月我国动力电池累计装车73.6GWh同比+46.5%，公司装车33.7GWh市占率45.8%，预计2024Q4总出货量144GWh，储能出货19GWh，动力出货125GWh，单位净利0.1元/wh [12] - 2024年公司发布多款新品，2024年12月宣布与Stellantis集团合作建磷酸铁工厂，2025年2月与福特合作开发下一代动力电池技术，预计随着神行和麒麟占比提升等因素公司出货量有望增长 [13] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4644.3/5542.4/6359.7亿元，同比分别+28.3%/+19.3%/+14.8%；归母净利润分别为657.9/796.8/922.9亿元，同比增速分别为29.7%/21.1%/15.8%，三年CAGR为22.06%，EPS分别为14.9/18.1/21.0元，PE分别为18/15/13倍，给予“买入”评级 [14] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为4009.17亿、3620.13亿、4644.28亿、5542.37亿、6359.67亿元，增长率分别为22.01%、 - 9.70%、28.29%、19.34%、14.75% [15] - 2023 - 2027E归母净利润分别为441.21亿、507.45亿、657.91亿、796.82亿、922.87亿元，增长率分别为43.58%、15.01%、29.65%、21.11%、15.82% [15] - 2023 - 2027E EPS分别为10.02、11.52、14.94、18.10、20.96元，市盈率分别为26.1、22.7、17.5、14.5、12.5倍，市净率分别为5.8、4.7、3.9、3.3、2.8倍，EV/EBITDA分别为9.8、13.0、11.2、9.2、8.0 [15] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为2643.07亿、3035.12亿、3062.64亿、3454.54亿、3844.93亿元 [19] - 2023 - 2027E应收账款+票据分别为1212.96亿、1179.76亿、1352.76亿、1614.35亿、1852.41亿元 [19] - 2023 - 2027E存货分别为454.34亿、598.36亿、704.94亿、836.91亿、957.35亿元 [19] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为4009.17亿、3620.13亿、4644.28亿、5542.37亿、6359.67亿元 [19] - 2023 - 2027E营业成本分别为3090.70亿、2735.19亿、3430.69亿、4072.99亿、4659.10亿元 [19] - 2023 - 2027E净利润分别为467.61亿、540.07亿、704.50亿、853.25亿、988.22亿元 [19] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为927.09亿、967.51亿、913.46亿、1203.26亿、1327.37亿元 [19] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 291.88亿、 - 488.75亿、 - 362.71亿、 - 462.71亿、 - 562.71亿元 [19] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为147.16亿、 - 145.24亿、 - 523.23亿、 - 348.64亿、 - 374.27亿元 [19] 财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为22.01%、 - 9.70%、28.29%、19.34%、14.75% [19] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为22.91%、24.44%、26.13%、26.51%、26.74% [19] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为69.34%、65.24%、62.18%、60.36%、58.21% [19]