报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价41.2元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩中全年营收37.33亿元同比-0.5%，归母净利4.41亿元同比-12.3%，扣非净利3.97亿元同比-5.8%；24Q4营收14.22亿元同环比+25.1/52.9%，归母净利1.87亿元同环比+85.9/+90.0%，扣非净利1.34亿元同环比+32.0/+34.3%，Q4净利同环比大幅提升超wind一致预期27%，主要系新能源电控业务触底反弹 [1] - 公司风光储氢业务布局全面，工程传动业务快速成长，海外业务拓展顺利，毛利率稳步提升，上调2025 - 2027年归母净利预测，给予2025年29倍PE估值 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 新能源电控业务 - 2024年受行业整体需求不及预期影响有所承压，全年营收28.6亿元同比-4.79%，毛利率33.7%（+2pct yoy） [2] - Q4新能源板块实现营收10.6亿元，同/环比+15/41%，大幅触底反弹，主要由于光伏储能板块构网型产品放量增速较高驱动 [2] 工程传动业务 - 2024年实现工程传动营收5.62亿元，同增16.75%，毛利率44.5%（同比+0.4pct），营收占比从23年的13%提升至24年的15%，带动公司整体毛利率提升2.1pct至37.9% [3] - Q4工程传动营收2.5亿元，环比+116%，毛利率48.5%（环比+4pct），预计2025年工程传动营收增速将高于2024年均值 [3] 海外业务 - 2024年海外业务营收2.6亿元，同比+122.74%，营收占比提升至7.1%（同比+4pct），毛利率达54.2%（同比+8.7pct） [4] - Q4单季海外营收0.88亿元，同比+469%，单季毛利率达60.4%，主要系光伏逆变器在印度/巴西等高毛利地区的销售收入大幅提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2027年归母净利预测至6.42/7.50/8.30亿元（2025 - 2026年分别上调13.5%/8.5%） [5] - 参考可比公司2025年Wind一致预期PE 20倍，给予公司2025年29倍PE估值（前值18倍），目标价41.2元（前值23元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|3,752|3,733|4,343|4,912|5,491| |+/-%|33.56|(0.50)|16.34|13.10|11.79| |归属母公司净利润 (人民币百万)|502.25|440.58|642.36|750.16|829.89| |+/-%|88.24|(12.28)|45.80|16.78|10.63| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.11|0.98|1.42|1.66|1.84| |ROE (%)|12.57|10.44|13.21|13.36|12.88| |PE (倍)|30.80|35.11|24.08|20.62|18.64| |PB (倍)|3.93|3.60|3.13|2.72|2.37| |EV EBITDA (倍)|19.40|22.04|14.40|13.35|10.22| [7] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |300274 CH|阳光电源|68.75|1,425.33|6.44|7.49|10.67|9.18| |300763 CH|锦浪科技|50.48|201.58|3.49|4.36|14.48|11.58| |300124 CH|汇川技术|73.72|1,986.45|2.19|2.60|33.63|28.37| | |均值| | | | |19.59|16.38| [20] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测数据 [24]