报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润增长 整体符合预期 核心业务稳定 中药产业链融合布局带来中长期增长势能 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收276.17亿元 同比增长11.63% 归母净利润33.68亿元 同比增长18.05% 扣非归母净利润31.18亿元 同比增长15.01% 单Q4季度 营收78.76亿元 同比增长28.47% 归母净利润4.08亿元 同比下降9.39% 扣非归母净利润3.66亿元 同比下降10.27% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为306.55亿、342.02亿、378.88亿元 同比分别增长11.00%、11.57%、10.78% 归母净利润分别为38.34亿、44.09亿、50.30亿元 同比分别增长13.84%、15.01%、14.07% [1][8][9] 业务情况 - CHC业务2024年营收124.82亿元 同比增长14.13% 持续强化感冒、皮肤、胃肠品类组合 尝试新品孵化 强化渠道协同 [8] - 处方药业务2024年营收60.06亿元 同比增长15.04% 配方颗粒恢复性增长 饮片业务品种入选全国集采 [8] - 传统国药业务2024年营收52.13亿元 同比增长7.33% 昆中药1381表现较好 昆药集团完成对华润圣火51%股权收购 有望做大做强三七口服制剂品类 提升市场份额 [8] 盈利指标 - 2024年CHC业务毛利率60.86% 同比增长0.67个百分点 处方药业务毛利率47.51% 同比下降4.64个百分点 传统国药业务毛利率64.02% 同比下降7.38个百分点 综合毛利率下滑至51.86% 同比下降1.38个百分点 [8] - 2024年销售净利率提升至13.68% 同比增长0.85个百分点 主要系销售费用率下滑至26.14% 同比下降2.02个百分点 [8] 战略布局 - 公司拟收购天士力28%股份 已获国资委批复同意 待公司股东大会审议批准后正式实施 交易完成后天士力将成为华润三九控股子公司 双方有望形成互补 [8] 市场数据 - 收盘价41.90元 一年最低/最高价36.24/65.84元 市净率2.70倍 流通A股市值534.4982亿元 总市值538.1211亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.50元 资产负债率36.99% 总股本12.843亿股 流通A股12.7565亿股 [6]