报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7][14] 报告的核心观点 - 中农集团拟将其持有的公司46,202,560股无限售流通股份（占公司总股本的5%）转让给汇能集团，转让后公司第一大股东将变更为汇能集团，但无控股股东及无实际控制人状态不变 [3][8] - 汇能集团具备资源开采经验且资金雄厚，有望在矿建、资金和多元化发展等方面与公司协同，助力长期成长 [4][10] - 全球钾肥呈寡头垄断格局，2025年白俄罗斯、俄罗斯减产，叠加需求季节性增长，全球钾肥供需紧平衡 [5][11] - 国内钾肥库存低位，春耕开启价格暴涨，海外供给减少叠加补库行情，钾肥价格加速上行且全年上涨趋势不变 [6][12] - 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.7/16.8/25.2亿元，对应EPS分别为0.83/1.81/2.71元，对应PE分别为32.0/14.6/9.7x [7][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司持股5%以上股东中农集团与汇能集团签署股份转让协议，中农集团拟转让46,202,560股无限售流通股份（占总股本5%）给汇能集团 [2] 国信化工观点 股权结构变化 - 转让前中农集团、汇能集团分别为第一、二大股东，转让股份为限制股东权利的无限售流通股，2026年5月26日前放弃部分权利，转让价22.8444元/股，总价1,055,469,761.66元 [3][8] - 转让后中农集团持股从15.68%降至10.68%，汇能集团从9.05%增至14.05%，第一大股东变更为汇能集团，公司无控股股东及无实际控制人状态不变 [3][8] 汇能集团优势 - 汇能集团从事煤炭开采等业务，2023年末资产总额1347亿元，营收606.8亿元，净利润202.2亿元 [4][10] - 2025年2月，汇能集团以1年期LPR为利率向公司提供18亿元借款，用于支付农钾资源少数股权对价款 [4][10] 全球钾肥供需 - 全球仅14个国家有钾资源储备，2024年表观消费量约7200万吨，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比70%，需求表观增速2%左右，2025 - 2026年预计仅亚钾国际200万吨产能投放 [5][11] - 2025年白俄罗斯矿区维护预计影响产量100万吨，占全球1.5%；俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产，二季度产量至少减少30万吨，预计全年俄钾、白俄钾产量下降130 - 150万吨，出口量下降180 - 200万吨，同比降10%左右 [5][11] 钾肥价格走势 - 截至3月13日，国内氯化钾港口库存278万吨，环比减14万吨，同比减119万吨，降幅30.7%；春节后国内钾肥价格暴涨800 - 1000元/吨，各类型钾肥有不同报价，3月边贸俄白钾合同价环比涨43美元/吨 [6][12] - 海外价格较年初涨30 - 40美元/吨，各地区有不同报价，印尼Pupuk近期招标中老挝颗粒钾、俄标钾有相应报价，目前俄钾、Canpotex 2025年上半年销售量已锁定，全年价格上涨趋势不变 [6][12] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.7/16.8/25.2亿元，对应EPS分别为0.83/1.81/2.71元，对应PE分别为32.0/14.6/9.7x，维持“优于大市”评级 [7][14] 财务预测与估值 - 给出公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [18]