报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 鉴于24年末Deepseek推出及我国科技、文化、制造业进展成就，境外和场外资金对A股港股关注度提升利好资本市场与行业业绩，上调公司2025 - 2026年营业总收入预测，并新增2027年预测；调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测；看好公司在互联网证券、财富管理以及人工智能方面的布局 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年报显示全年营业总收入116.0亿元，同比+5%；归母净利润96.1亿元，同比+17%；ROE为12.64%，同比+0.70pct。单四季度营业总收入43.0亿元，同比+66%，环比+82%；归母净利润35.7亿元，同比+80%，环比+80% [1] 分析判断 - 四季度证券交易、利息大幅提升，全年手续费及佣金收入同比+23%，利息净收入同比+7%，营业收入同比 - 20%，投资收益 + 公允价值变动同比+51%；单四季度手续费及佣金收入同比+111%，环比+121%，利息净收入同比+57%，环比+83%，营业收入同比+6%，环比+21%；2024年手续费及佣金/利息/营业收入/证券投资业务收入占比分别为40%、16%、20%、22% [2] - 证券经纪、融资业务市占率继续提升，报告期A股股基日均交易金额1.2万亿元，同比+22%，公司手续费及佣金净收入同比+23%至61.1亿元，股基交易市占率4.14%，同比+0.12pct，交易佣金率万2.12，同比 - 4%；市场两融日均余额1.57亿元，同比 - 2%，公司利息净收入同比+7%至23.8亿元，融出资金市占率持续提升，24年末融出资金余额588.6亿元，市占率3.17%，同比+0.24pct [3] - 基金代销触底回升，报告期营业收入同比 - 20%至31.1亿元，单四季度收入同比+6%至8.7亿元；天天基金非货基金销售额10867亿元，同比+20%；2024年偏股类基金、非货基金保有规模分别同比 - 24%、 - 5%，四季度以来公募基金新发和保有全线回暖 [4] - 证券投资收益率大增，金融资产投资环比下降，报告期末公司金融资产规模855.1亿元，同比+7%，环比 - 10%，证券投资收入同比大幅增长51%至33.6亿元，投资收益率3.91%，同比大增 [5][8] - 利润率大增，单四季度净利润率68%，报告期销售费用同比 - 31%至3.2亿元，管理费用同比+1%至23.3亿元，研发费用同比+6%至11.4亿元；公司利润率提升至62.7%，同比+2.8pct；单四季度利润率68.0%，同比提升13% [9] 投资建议 - 上调公司2025 - 2026年营业总收入预测至155.9/185.1亿元，新增2027年营业总收入预测值212.4亿元；调整2025 - 2026年EPS预测至0.79/0.96元，新增2027年EPS预测值1.11元；对应2025年3月14日24.43元/股收盘价，PE分别为30.8/25.5/21.9倍 [10] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|110.8|116.0|155.9|185.1|212.4| |YoY（%）|-11%|5%|34%|19%|15%| |归母净利润(亿元)|81.9|96.1|125.3|151.1|175.7| |YoY（%）|-4%|17%|30%|21%|16%| |毛利率（%）|60%|63%|66%|68%|69%| |每股收益（元）|0.52|0.61|0.79|0.96|1.11| |ROE|12%|13%|15%|15%|15%| |市盈率|47.3|40.1|30.8|25.5|21.9| [12] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表和利润表展示了公司2023A - 2027E各项目数据，包括资产、负债、收入、成本等方面 [14] - 盈利能力及成长性指标显示ROE、资产负债率、收入增长、净利润增长率、利润率等情况 [14] - 关键财务与估值指标包含每股收益、每股净资产、P/E、P/B等数据 [14]