报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，主要因毛利率下降、公允价值变动损益减少、资产及信用减值损失增加；年末待结算资源相对充足 [4] - 2024年公司销售额连续5年保持千亿规模，回款499.8亿元；投拓聚焦核心城市获6个项目；“三道红线”持续绿档，负债指标优化，综合融资成本下降 [4] - 下调公司2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测；公司为珠海国资领先房企，股东实力雄厚，自身审慎投资、区域聚焦、积极去化、财务稳健，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为599.9亿元、620.32亿元、570.7亿元、507.92亿元，同比变化为 - 16.8%、3.4%、 - 8.0%、 - 11.0% [3][6] - 2024 - 2027年预计净利润分别为9.51亿元、9.92亿元、11.89亿元、13.31亿元，同比变化为 - 48.2%、4.3%、19.9%、11.9% [3][6] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为14.3%、14.5%、15.5%、16.0%；净利率分别为1.6%、1.6%、2.1%、2.6% [3] - 2024 - 2027年预计ROE分别为4.8%、4.8%、5.6%、6.0%；EPS分别为0.35元、0.36元、0.43元、0.48元 [3] - 2024 - 2027年预计P/E分别为16.8倍、16.1倍、13.4倍、12.0倍；P/B分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍、0.7倍 [3] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为3490.34亿元、3320.7亿元、3068.93亿元、2672.96亿元 [6] - 2024 - 2027年预计非流动资产分别为712.61亿元、669.65亿元、626.38亿元、583.98亿元 [6] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为1750.02亿元、1836.19亿元、1815.84亿元、1620.73亿元 [6] - 2024 - 2027年预计非流动负债分别为1203.05亿元、890.14亿元、598.5亿元、336.26亿元 [6] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业成本分别为514.04亿元、530.37亿元、482.24亿元、426.65亿元 [6] - 2024 - 2027年预计营业利润分别为19.8亿元、24.47亿元、29.39亿元、32.94亿元 [6] - 2024 - 2027年预计利润总额分别为19.62亿元、24.74亿元、29.66亿元、33.21亿元 [6] - 2024 - 2027年预计净利润分别为14.05亿元、16.97亿元、20.35亿元、22.78亿元 [6] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比分别为 - 16.8%、3.4%、 - 8.0%、 - 11.0%；营业利润同比分别为 - 65.9%、23.6%、20.1%、12.1%；归母净利润同比分别为 - 48.2%、4.3%、19.9%、11.9% [7] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为14.3%、14.5%、15.5%、16.0%；净利率分别为1.6%、1.6%、2.1%、2.6%；ROE分别为4.8%、4.8%、5.6%、6.0%；ROIC分别为0.7%、0.9%、1.2%、1.4% [7] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为70.3%、68.3%、65.3%、60.1%；净负债比率分别为58.5%、34.8%、24.0%、5.2%；流动比率分别为2.0、1.8、1.7、1.6；速动比率均为0.2 [7] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.1、0.2、0.2、0.2；应收账款周转率分别为38.8、51.5、51.5、51.5；应付账款周转率分别为1.77、1.52、1.52、1.52 [7] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.35元、0.36元、0.43元、0.48元；每股经营现金流分别为5.72元、10.90元、5.24元、9.14元；每股净资产分别为7.17元、7.43元、7.74元、8.09元 [7] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为16.8倍、16.1倍、13.4倍、12.0倍；P/B分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍、0.7倍；EV/EBITDA分别为80、24、21、17 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为157.29亿元、300.02亿元、144.25亿元、251.42亿元 [8] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 233.82亿元、 - 1.93亿元、 - 1.93亿元、 - 1.93亿元 [8] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 54.19亿元、 - 319.98亿元、 - 167.13亿元、 - 280.88亿元 [8] - 2024 - 2027年预计现金净增加额分别为 - 130.74亿元、 - 21.9亿元、 - 24.81亿元、 - 31.39亿元 [8]