报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报业绩略超预期，单吨盈利坚挺，产销规模大幅提升，产能释放有序，快充产品放量并切入知名锂电厂商供应链，成长逻辑确定性强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月15日公司公布2024年年报，2024年实现营收52.29亿元，同比增长19.1%；归母净利8.38亿元，同比增长15.97%；扣非归母净利8.09亿元，同比下降13.36% [1] Q4业绩拆分 - 营收和净利方面，2024Q4营收16.09亿元，同增31.92%，环增5.42%，归母净利润2.61亿元，同增68.24%，环增17.80%，扣非后归母净利润2.37亿元，同增46.22%，环增6.27% [1] - 毛利率2024Q4为26.90%，同减1.86pcts，环增2.18pcts；净利率为16.19%，同增3.49pcts，环增1.70pcts [1] - 费用率方面，2024Q4期间费用率为6.59%，同比增加2.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.19%、1.66%、3.91%、0.83% [1] 产销规模与单吨净利 - 2024年产量达22.68万吨，同比增长49.98%；销量达21.65万吨，同比增长53.65%，因开发并批量供应快充性能人造石墨负极材料，伴随市场需求发展，产销规模提升 [2] - 测算Q4负极材料单位盈利约0.35万元/吨，盈利能力稳定，负极价格基本处于底部，预计2025年单位盈利保持稳定 [2] 产能布局 - 2024年北苏二期项目已生产运转，国内规划建设山西省年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目（山西四期），海外计划投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目 [2] 产品与供应链 - 通过差异化产品战略，实现“快充”“超充”性能产品批量供货，市场订单饱满时稳产增产 [3] - 已进入宁德时代、国轩高科等知名锂离子电池厂商供应链，并参与新产品开发，深化合作 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润依次为10.85/14.02/17.87亿元，当前收盘价对应2024 - 2026年PE依次为13、10、8倍 [3] 财务预测 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为40.79%、30.59%、25.49%，EBIT增长率分别为26.86%、24.56%、26.06%，净利润增长率分别为29.44%、29.17%、27.52% [7] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为24.18%、23.08%、22.96%，净利润率分别为14.74%、14.58%、14.81%，总资产收益率ROA分别为10.13%、11.82%、13.28%，净资产收益率ROE分别为15.27%、17.10%、18.66% [7] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为3.14、3.59、3.97，速动比率分别为2.24、2.57、2.91，现金比率分别为0.66、0.72、0.97，资产负债率分别为33.62%、30.88%、28.83% [7] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为140.00、130.00、120.00天，存货周转天数分别为120.00、105.00、95.00天 [7] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为4.16、5.37、6.85元，每股净资产分别为27.25、31.42、36.72元，每股经营现金流分别为2.40、3.62、5.59元，每股股利分别为1.20、1.55、1.98元 [7] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为13、10、8倍，PB分别为2.1、1.8、1.5倍，EV/EBITDA分别为9.25、7.54、6.09倍，股息收益率分别为2.14%、2.77%、3.53% [7]