报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][32] 报告的核心观点 - 平安银行2024年营收同比降10.9%、净利润同比降4.2%，营收降幅收窄源于非息收入贡献，利息收入负增幅度略扩大，四季度拨备计提力度明显加强；4Q24单季净利息收入环比降10.9%，资产端收益率环比下行较快；资产负债调结构延续，零售贷款收缩幅度缓和；净非息收入手续费降幅趋缓、其他非息高增；资产质量调结构显效，零售不良率开始改善；公司在经济低谷期修炼内功，预计25年能看到做实资产质量红利释放，背靠集团有业务拓展优势，中长期有望转型为优质银行 [5][9][12] 根据相关目录分别总结 营收与净利润情况 - 2024年营收同比-10.9%（13Q24为-12.6%），净利润同比-4.2%（1Q24为+0.2%），营收负增幅度放缓源于非息收入贡献，利息收入负增幅度略扩大，净利息收入同比-20.8%（13Q24同比-20.6%），息差收窄幅度缓和但规模扩张速度放缓，净非利息收入同比+14%，手续费全年同比-18.1%（13Q24为-18.5%），其他非息收入全年同比+68.7%（13Q24为+52.6%），四季度拨备计提力度明显加强 [5][9] - 20232024营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-8.5%/ -14.0%/ -13.0%/ -12.6%/ -10.9%、-9.1%/ -15.0%/ -14.3%/ -13.7%/ -10.8%、2.1%/ 2.3%/ 1.9%/ 0.2%/ -4.2% [9] - 2024年其他非息对业绩正向贡献9.4个点，拨备释放拉动业绩增长5.7个点，规模增长、净手续费、税收、成本也是正向因子，净息差为负向因子；息差、手续费、其他非息、成本贡献边际改善，规模、拨备、税收贡献边际减弱 [8] 单季净利息收入情况 - 4Q24单季净利息收入环比-10.9%，单季年化净息差环比下降17bp至1.70%，资产端收益率环比下行25bp至3.66%，负债成本环比下降13bp至1.97% [12] - 资产端生息资产收益率环比下降25bp至3.66%，主要因贷款利率下行，对公贷款、个人贷款利率分别环比下行20bp/64bp，总体贷款收益率下行45bp至4.06%，债券投资和同业资产收益率分别+27bp和-24bp；贷款占比生息资产环比上升1.5个点至68.9%，个人贷款占比提升0.3个点至36.2%，对公贷款占比提高0.8个点至29.1% [14] - 负债端计息负债付息率环比下降13bp至1.97%，主要因存款利率下行，存款利率下行12bp至1.91%，对公存款付息率下降12bp至1.84%，个人存款付息率下降12bp至2.03%；存款占计息负债比重上升0.6个点至73.4%，企业活期存款占比上升0.9个点，个人活期存款占比提升0.3个点，同业业务占比下降 [14][15] 资产负债情况 - 资产端对公贷款增长良好，零售贷款降幅收窄，带动贷款占比回升；贷款、债券投资、同业业务分别占生息资产比重68.9%、18.9%和7.8%，占比较3Q24变动+1.5、-1.7和+0.3pcts；4Q24单季新增贷款-91.68亿元，其中对公贷款（含票据）增长110.11亿元，零售贷款减少201.79亿元，对公贷款中制造业和基建是增长主要来源，零售贷款中按揭贷款增长和信用卡占比收缩明显 [18] - 负债端存款占比继续提升，活期存款增长良好；存款、发债和同业负债分别占计息负债比重73.4%、13.2%和13.3%，占比较3Q24变动+0.6、+0.9和-1.7pcts；企业活期存款增长改善，个人活期存款保持良好增长，整体活期存款占计息负债比重环比提升1.2个百分点至23.6% [22] 净非息收入情况 - 净非息收入同比增14.0%（VS 13Q24同比+7.6%），净手续费收入同比-18.1%（VS 13Q24同比-18.5%），净其他非息收入同比增68.8%（VS 13Q24同比+52.6%），1H24净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收36.3%、16.4%和19.9% [24] 资产质量情况 - 零售不良率开始改善，总对公不良率0.79%，环比上升5bp，零售贷款不良率环比下降4BP至1.39%，按揭、信用卡和经营贷不良率均有改善 [28] - 全年累计不良生成1.85%、较前三季度下降2bp，不良率1.06%，环比持平，关注类占比1.93%，环比下降4bp [29] - 逾期率1.52%，环比下降2bp，逾期占比不良为143.48%，环比下降1.7个点 [29] - 拨备覆盖率250.71%，环比小幅下降0.48个百分点，拨贷比2.66%，环比下降1bp [29] 其他情况 - 前十大股东中，香港中央结算有限公司减持0.54个点至3.85%、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金减持0.1个点至0.86%、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金减持0.03个点至0.60%、嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金减持0.01个点至0.38% [30] 投资建议 - 公司2025E、2026E、2027E PB 0.51X/ 0.47X/ 0.44X，预计25年能看到做实资产质量红利释放，背靠集团有业务拓展优势，中长期有望转型为优质银行，建议投资者关注转型力度；根据2024年报数据，调整2025/ 2026预测净利润至447/ 462亿元，前值为487/ 499亿元，增加2027年净利润预测值为480亿元，维持“增持”评级 [32]