报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年全年盈利改善源于业务结构优化，紧抓AI技术发展等机遇，业绩较快增速，产品结构优化，盈利能力改善 [5] - Q4业绩下滑受ABF载板亏损扩大及业务结构短期调整影响，但扣非归母净利更能反映实际经营情况，经营现金流净额向好 [5] - 今明年受益国产算力需求提升及先进封装载板突破，高端产能有望放量高速增长，持续深耕国内外市场有望受益AI算力需求 [5] - 看好公司在算力板领域的产品技术和核心客户卡位，拓展高端先进封装载板产能打开中长线成长空间，维持“强烈推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本513百万股，已上市流通股512百万股，总市值71.2十亿元，流通市值71.0十亿元，每股净资产28.5，ROE（TTM）12.8，资产负债率42.1%，主要股东为中航国际控股有限公司，持股比例63.97% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为1%、51%、65%，相对表现分别为 - 0%、24%、53% [3] 业务结构 - PCB业务收入104.9亿同比+30%，占比58.6%，毛利率31.6%同比+5.1pcts，通信、数据中心、汽车电子业务均有增长 [5] - 载板业务收入31.7亿同比+37.5%，占比17.7%，毛利率18.2%同比 - 5.7pcts，盈利下滑受项目爬坡、原材料涨价、市场需求波动等因素影响 [5] - PCBA业务收入28.2亿同比+33.2%，占比15.8%，毛利率14.4%同比 - 0.3pct，增长源于数据中心及汽车电子领域订单增长 [5] Q4业绩情况 - Q4单季度营收48.6亿同比+19.5%环比+2.7%，归母净利3.9亿同比 - 20.5%环比 - 22.2%，扣非归母净利3.6亿同比+39.5%环比 - 22.9%，毛利率22.0%同比 - 2.2pcts环比 - 3.4pcts，净利率8.0%同比 - 4.0pcts环比 - 2.6pcts，期间费用率13.3%同比 - 4.3pcts环比+0.1pct [5] 财务预测 - 2025 - 2027年预测营收为215.3/254.4/292.8亿元，归母净利润为24.9/30.7/36.3亿元，对应EPS为4.85/5.98/7.07元，对应当前股价PE为28.6/23.2/19.6倍 [5] - 各项财务指标如营业总收入、营业利润、归母净利润等在2023 - 2027年有不同程度的增长或变化，盈利能力、偿债能力、营运能力等指标也呈现相应趋势 [7][13]