报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 2024年361度收入利润增长亮眼，电子商务业务增速亮眼，费用管控良好，海外门店扩张积极，长期看好公司产品力增强、渠道扩张以及线上业务快速增长，品牌力将持续提升 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年3月14日，361度当前价格4.72港元，52周价格区间3.15 - 4.85港元，总市值9759.46百万港元，流通市值9759.46百万港元，总股本206768.20万股，流通股本206768.20万股，日均成交额87.28百万港元，换手率0.91% [2] - 最近一年361度相对恒生指数表现为1个月16.5%、3个月9.3%、12个月14.2%，恒生指数对应表现为5.9%、20.0%、41.3% [2] 2024年业绩情况 - 2024年公司实现总营收100.7亿元，同比+19.6%，净利润为11.5亿元，同比+19.5%，净利率为11.4%，和上年同期持平，毛利率为41.5%，较上年同期+0.4pct，拟派末期股息每股普通股10.0港仙，全年派息比例45% [3][5] - 分品类来看，成人鞋类收入43亿元，同比+22.1%，毛利率42.9%，较上年同期+0.5pct，售出3422万双，同比+20.5%，均价125.3元，同比+1.4%；成人服装收入31亿元，同比+15.1%，毛利率41.3%，较上年同期+0.8pct，售出3544万件，同比+13.7%，均价87.3元，同比+1.2%；361儿童鞋类收入11亿元，同比+17.5%，毛利率41.4%，较上年同期-0.5pct，售出1090万双，同比+23.7%，均价100.8元，同比-5.1%；儿童服装收入12亿元，同比+22.6%，毛利率41.9%，较上年同期-0.2pct，售出1387万件，同比+15%，均价87.3元，同比+6.5%；其他收入3.8亿元，同比+26.8%，毛利率26.9%，较上年同期+1.2pct [5] - 分渠道来看，公司电商业务收入26.1亿元，占比25.9%，同比增长12.2%，线下业务收入74.6亿元，占比74.1% [5] 费用、存货及门店情况 - 费用方面，2024年公司广告宣传及开支占比12.8%，较上年同期+0.1pct，研发开支占比3.4%，较上年同期-0.3pct，员工成本占比8.5%，较上年同期-0.7pct [5] - 存货方面，截至2024年末，存货21.09亿元，同比+56.2%，存货周转天数107天，较上年同期+14天 [5] - 门店方面，截至2024年末，中国内地361度门店数5750家，较上年同期+16家，361儿童门店数2548家，较上年同期+3家，361国际销售网点1365家，较上年同期+105家 [5][6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入113/126/140亿元人民币，同比+13%/12%/11%；归母净利润13/14/16亿元人民币，同比+13%/+12%/+11%，对应当前收盘价，2025 - 2027年PE估值为7/6/6X [7][8]