报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][12] 报告的核心观点 - 2024Q4平安银行营收增速降幅收窄、利润增速降幅扩大、资产质量稳定，全年营收承压但降幅逐季收窄，风险集中在四季度释放 [2][3][5] - 预计2025年平安银行业绩有望边际修复，贷款增速回升、净息差降幅显著收窄、零售不良生成继续改善，2025 - 2027年营业收入和归母净利润增速呈上升趋势 [6][11] - 2024Q4不良认定和拨备计提压力释放，市场担忧落地，当前估值和仓位低，若股价受负面影响或创造买点 [12] 根据相关目录分别进行总结 2024Q4业绩点评 - 营收端：2024Q4营收增速为 - 5.3%，降幅较Q3收窄6.5pct，因四季度利率下行，债券投资等其他非息收入同比增长123% [2] - 利润端：2024Q4归母净利润增速为 - 29.9%，降幅较Q3扩大27.1pct，因Q4计提拨备约174亿元，同比多计提16.6亿元；2024年全年拨备计提规模为494亿元，同比少计提约97.4亿元 [3] - 资产质量：截至2024年末，不良率为1.06%持平Q3，关注率为1.93%较Q3末下降4bp；零售贷款不良率为1.39%较Q3下降4bp，其中按揭、信用卡、经营贷资产质量改善，消费贷资产质量波动；对公贷款不良率为0.70%较Q3提升4bp，受房地产、制造业贷款影响；拨备覆盖率为251%基本持平Q3 [3][4] 2024全年业绩回顾 - 平安银行优化资产结构、压降高风险零售资产，因贷款规模收缩、净息差下滑，营收端承压但降幅逐季收窄，风险不断缓释且集中在四季度释放 [5] - 2023年度分红比例由2022年的12%提升至30%，2024年中期降至18.4%，全年设定为27%，体现对合理分红水平的探索 [5] 2025年经营展望 - 贷款增速有望回升，2024年贷款缩表，截至年末贷款规模为33741亿元，较2023年末收缩334亿元，2025年随消费需求修复和中风险产品投放上量，贷款有望正常增长 [6] - 净息差降幅显著收窄，资产结构调整尾声和负债端成本改善，使净息差降幅持续收窄，与行业差距缩小 [6][11] - 零售不良生成继续改善，2024年信贷成本为1.56%，较2023年改善29bp，高风险零售资产压降、客群风险暴露，若居民部门资产负债表无显著恶化，2025年零售不良生成压力缓解，减轻拨备计提压力 [11] - 预计2025 - 2027年营业收入增速分别为 - 5.5%、3.7%、7.0%，归母净利润增速分别为2.1%、4.6%、7.8% [11] 投资建议 - 2024Q4压力释放，市场担忧落地，若股价受负面影响，考虑低估值和仓位，或创造较好买点，维持“买入”评级 [12]