报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 友邦保险2024年业绩表现良好，新业务价值、营运利润等指标增长显著，且各市场和渠道表现出色，未来在高质量代理及卓越伙伴分销渠道推动下，新业务价值有望持续释放，上调2025 - 2027年归母净利润预测并维持“买入”评级 [14] 各部分总结 市场数据 - 总股本106.94亿股，总市值6550.19亿港元，一年最低/最高股价为45.25/74.6港元，近3月换手率34.3% [1] 收益表现 - 1个月相对收益8.9%、绝对收益18.5%；3个月相对收益 - 11.6%、绝对收益8.4%；1年相对收益 - 40.1%、绝对收益1.2% [3] 事件 - 2024年税后营运利润66.1亿美元，同比+12%（固定汇率）/+6.3%；归母净利润68.4亿美元，同比+84%（固定汇率）/+81.6%；新业务价值47.1亿美元，同比+18%（固定汇率）/+16.8%；内含价值690.4亿美元，较年初+2.4%；末期股息每股1.31港元，同比+10.0%；全年股息1.75港元，同比+8.8% [4] 点评 - “量价齐升”推动新业务价值同比+18%（固定汇率），单季增速整体延续较好态势，四季度受利率切换影响增速放缓，24年年化新保费同比+12.5%，新业务价值率同比+1.9pct [5] 各市场表现 - 中国内地市场24年新业务价值同比增长17.4%至12.2亿美元，下半年受利率切换新单承压，24H2年化新保费同比下滑5.1%，上半年开设分公司，四季度获批筹建新分公司 [6] - 中国香港市场24年新业务价值同比增长23.4%至17.6亿美元，保持最大贡献分部地位，新产品提升回报和盈利，新业务价值率同比提升8.0pct，代理人和伙伴分销渠道新业务价值同比分别+23%、+25%（固定汇率） [7] - 新马泰及其他市场24年泰国、新加坡、马来西亚新业务价值分别同比+14.4%、+15.2%、+9.4%，其他市场同比增长15.0%至4.7亿美元 [8] 渠道表现 - 代理及伙伴分销渠道均表现卓越，代理渠道新入职人数同比增长18%，新业务价值同比增长15.2%至37.1亿美元；伙伴分销渠道新业务价值同比增长26.2%至13.0亿美元，主要由银保和中介伙伴分销渠道驱动 [10] 营运利润与股份回购 - 2024年归母净利润同比+84%（固定汇率）/+81.6%，税后营运利润达66.1亿美元创新高，同比+12%（固定汇率）/+6.3%，25年2月完成120亿美元股份回购计划，董事会公布新一轮16亿美元股份回购计划 [11] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至81/88亿美元（前值为56/63亿美元），新增2027年预测98亿美元，目前股价对应2025 - 2027年PEV为1.19/1.10/1.03 [14] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表和资产负债表预测数据，包括保险收益、净利润、EPS、ROE等指标 [16][18]