报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年营收增长但净利润下降，Q4单车经营净利润正增长，盈利能力企稳回升，纯电新品与智驾升级、充电桩建设和渠道扩张将注入增长动能，海外市场拓展有望带来第二增长极，预计2025 - 2027年营收和净利润持续增长 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年营收1444.60亿元，同比+16.64%，净利润80.32亿元，同比-31.37%，EPS为4.03元；Q4营收442.74亿元，同比+6.09%，环比+3.26%，净利润35.23亿元，同比-37.74%，环比+25.18% [4] - 2024年交付50.05万辆，同比+33.10%，Q4交付15.87万辆，同比+20.40%，环比+3.84%；单车均价2024年同比-13.48%至27.68万元，Q4为26.87万元，同比-12.29%，环比-0.62% [4] - 2025年Q1预计交付8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%，收入234 - 247亿元，同比减少8.7% - 3.5% [4] 盈利能力 - 2024年车辆销售毛利率19.8%，同比-1.7pct，Q4毛利率19.7%，同比-3.0pct，环比-1.2pct [4] - 2024年单车经营净利润1.40万元，同比-28.80%，Q4单季为2.33万元，同比+1.30%，环比+3.90% [4] - 2024年研发费用率7.66%，同比-0.88pct，Q4单季5.44%，同比-2.9pct，环比-0.6pct；销售、行政及一般费用率8.47%，同比+0.58pct，Q4单季7.00%，同比-0.91pct，环比-0.93pct [4] 产品与市场竞争力 - 新品方面，首款纯电SUV新品i8 7月上市，第二款产品i6下半年上市 [4] - 智驾方面，5月发布“智驾焕新版”新品，AD MAX升级为Thor芯片，AD Pro升级为J6M芯片并加装激光雷达，还在研发VLA系统 [4] - 充电桩方面，截止2025年2月28日已投入使用1874座，计划一季度建成2000座、7月建成2500座、年底建成4000座 [4] - 渠道方面，截止2025年2月28日在全国150个城市有500家零售中心，计划在四、五线城市与大型经销商合作（繁星计划） [4] 海外市场拓展 - 2025年明确国际化与海外市场为核心战略之一，成立独立海外市场拓展部 [4] - 已在中亚等市场树立豪华品牌形象，在部分市场建立售后服务中心，2025年将加大在中东、拉美、亚太市场拓展 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|144,459.95|186,896.91|235,390.10|276,450.09| |收入增长率%|16.64%|29.38%|25.95%|17.44%| |净利润(百万元)|8,032.35|11,490.40|15,404.46|19,112.68| |利润增速%|-31.37%|43.05%|34.06%|24.07%| |EPS(元)|4.03|5.41|7.26|9.01| |PE|23.31|19.41|14.48|11.67| [6]