报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 39.9 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 东山精密作为全球领先的软板+精密结构件企业，深度绑定北美 A 客户和 T 客户，随着北美客户新型智能产品落地及放量，公司将迎来估值重估，且近期市场对科技板块风险偏好提升，上调 2025 年目标 PE 至 25.0x [1][4] 根据相关目录分别进行总结 短期展望（2025 年） - 电子电路板：北美 A 客户 1H25 推出低价机型，2H25 升级新机型软板设计，手机软板业务将成 25 年盈利增长主要来源 [2] - LED 显示器件：需求端有压力，2025 年减亏概率小 [2] - 触控面板及液晶显示模组：看好 2025 年晶端贡献收入增量 [2] - 精密组件产品：盐城二期、墨西哥、昆山工厂 2H24 陆续盈利，业务盈利能力将进一步改善 [2] 中长期展望 - 北美 A 客户：2H26 - 2027 或推首款折叠机和 AI 眼镜，将创造更大软板市场空间，公司作为核心软板供应商，2026 年软板业务或迎高速增长 [3] - 北美 T 客户：公司是其汽车业务核心供应商，软板和精密结构件技术及产能匹配机器人需求，有望成机器人零部件供应商 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|31,580|33,651|37,826|45,106|51,257| |+/-%|(0.67)|6.56|12.41|19.25|13.64| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,368|1,965|1,625|2,723|3,642| |+/-%|27.12|(17.02)|(17.26)|67.51|33.75| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.39|1.15|0.95|1.60|2.13| |ROE (%)|15.31|11.39|8.67|13.29|15.67| |PE (倍)|24.84|29.94|36.19|21.60|16.15| |PB (倍)|3.60|3.24|3.04|2.72|2.37| |EV EBITDA (倍)|12.33|13.92|14.35|10.10|8.31|[5] 基本数据 - 目标价 39.90 元，收盘价（截至 3 月 17 日）34.48 元，市值 58,820 百万人民币，6 个月平均日成交额 2,648 百万人民币，52 周价格范围 13.22 - 35.19 元，BVPS 11.03 元 [7] 可比公司估值表（截至 2025 年 3 月 17 日） |公司|股票代码|收盘价（元）|市值（亿元）|PE（x）（2025E）|PE（x）（2026E）|PB（x）（2025E）|PB（x）（2026E）|股息收益率|年初至今涨跌幅| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |鹏鼎控股|002938 CH|37.24|863.43|19.1|16.9|2.4|2.2|1.3%|-0.5%| |深南电路|002916 CH|138.49|710.28|27.9|23.0|4.2|3.7|0.7%|6.6%| |景旺电子|603228 CH|37.83|352.78|22.9|19.1|3.0|2.7|0.8%|27.7%| |立讯精密|002475 CH|40.67|2946.02|17.2|14.1|3.5|2.8|0.3%|-2.4%| |拓普集团|601689 CH|61.91|1075.89|28.2|22.9|4.8|4.1|0.4%|23.2%| |均值| - | - | - |23.1|19.2|3.6|3.1| - | - | |东山精密|002384 CH|34.48|588.20|21.6|16.2|2.7|2.4| - |11.6%|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2022 - 2026 年进行预测，如 2025E 营业收入 45,106 百万人民币，归属母公司净利润 2,723 百万人民币等 [17]