报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年前两月美国移民政策明显收紧，导致人道主义和其他移民折年人数从140万降至20万，月度折年净移民人数从12月的170万降至2月的70万 [3][4][9] - 预计2025年美国净移民人数为50万，此前预测为75万，该预测存在不确定性 [1][25] - 到2025年底每月新增劳动力人口中的移民将再减少4万并略低于疫情前正常水平，美国非农就业增长“增减平衡点”将从3月的每月13万降至8万 [1] - 与疫情前每年约100万的净移民人数相比，调整后的净移民人数预测意味着移民因素将对潜在GDP增速产生0.1个百分点的更大拖累，此前为0.05个百分点 [1][27] 各部分总结 移民政策收紧对移民人数的影响 - 2025年前两月美国移民政策明显收紧，人道主义和其他移民折年人数从2024年12月的140万降至2月的20万 [3][4] - 虽然驱逐出境人数与以往趋势基本一致，但流入人口减少使月度折年净移民人数从12月的170万降至2月的70万 [3][9] 移民政策收紧对移民工人的影响 - 美国非农就业报告家庭调查显示，近期移民劳动力参与率基本不变，失业率略有下降，2月移民整体求职率小幅回升 [3][15] - 2025年前两月参与家庭调查的移民数量小幅下降，可能是移民打击行动让一些移民工人不敢响应调查，若他们也害怕上班，失业情况将不被纳入官方统计 [3][17][18] 未来移民情况预测 - 国会通过2025财年联邦政府全年拨款法案，增加了移民与海关执法局（ICE）资金，预计未来几个月驱逐人数将适度增加 [24] - 鉴于上述变化，将2025年底移民预测从75万降至50万，该估计存在相当大不确定性 [25] 移民人数变化对劳动力和GDP的影响 - 结合修订后的净移民预测和新移民劳动力参与率分析，预计移民对劳动力增长的贡献将从目前高于疫情前正常水平4万降至2025年底略低于正常水平 [26] - 这意味着美国非农就业增长“增减平衡点”将从3月的每月13万降至2025年底的8万 [1][26] - 调整后的净移民人数预测意味着移民因素将对潜在GDP增速产生0.1个百分点的更大拖累，此前为0.05个百分点 [1][27]