报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][4][101] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为横跨金融与产业领域的综合集团，背靠央企，股权结构稳定，核心管理层经验丰富，业务涵盖金融与咨询服务、设备运营以及医院运营三大板块 [1] - 各业务板块表现良好，金融与咨询业务抗利率波动能力强、资产质量稳健；设备运营业务海外市场发展迅速；医院运营业务成本优化、毛利增长 [2][3] - 预计公司未来营收和归母净利润将实现增长，分红稳定且股息率高于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合金融产业集团，股权及管理构架稳定，资产稳步扩张 - 股权构架和管理层稳定：公司大股东为中化集团全资子公司中化资本投资管理（香港），外资股东持股比例稳定，核心管理层成员加入公司超20年，经验丰富 [12] - 深耕三大方向：经营金融与咨询、设备运营以及医院运营三类业务，2024年营收占比分别为57.5%、30.68%和10.84%，在各领域均有领先地位 [13] - 规模稳步扩张，毛利率相对稳定：2024年总资产和权益规模分别为3603.9亿元和489.9亿元，同比分别增长2.5%和下降2.2%，三项业务毛利率分别为56.7%、32.6%和20.0% [14] - 利源分析：产业运营收入占比逐步提高，2024年实现收入161.8亿元，同比增长9.8%；利息收入、设备运营收入，销售成本及费用以及资产拨备，是利润表的主要驱动项 [24][25] 打造“金融+产业”商业模式，深耕商务租赁、设备运营、医院运营 - 金融与咨询收入占营收比重57.5%，未来发展空间仍然很大：国内租赁行业渗透率低、政策支持、行业短期出清利于长期发展；公司聚焦经济发达区域，深耕九大基础行业；净息差相对稳定，高于银行业；信用风险和流动性风险较低，金融风险可控 [31][40][46][58] - 设备运营：建发上市，进军海外，打造跨国一流运营服务商：公司通过控股宏信建发开展业务，制定“3+3+3”战略，提升门店经营效率，丰富产品结构，拓展海外市场；收入端，工程技术服务和资产管理及其他收入占比提升；成本端，销售及行政开支占比大 [70][80] - 宏信健康：中国大型的社会资本医疗服务机构：业务遍及全国多个省市区域，打造大健康产业生态圈；2024年总资产规模增速转正，营业收入下降但毛利增长，溢利同比增长34.6% [90] 盈利预测和估值：小幅增长、稳健分红、买入评级 - 业绩方面：预计公司2025 - 2027年营业收入增速分别为2.1%、3.3%和5.0%，实现归母净利润40.1亿元、42.3亿元和44.78亿元，同比分别增长3.8%、5.5%和5.9% [99] - 分红方面：公司分红稳定，股息率高于行业平均水平，2024年分红率达56.2%，股息率为9.7% [99] - 估值方面：DDM模型下合理股价为7.77港元，分部估值法预测股价为7.03港元，综合两种估值方式，最终股价为7.4港元 [100][101]