报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报显示业绩略超市场预期，负极出货保持高增，快充产品占比迅速提升，虽焦类价格有波动但全年吨盈利有望稳定，预计25 - 27年归母净利润增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入52.29亿元，同比+19.10%；归母净利润8.38亿元，同比+15.97%；扣非归母净利润8.09亿元，同比+13.36%；销售毛利率25.72%，同比 - 2.02pct，销售净利率16.03%，同比 - 0.43pct [1] - 24Q4公司实现营业收入16.09亿元，同环比+31.92%/+5.42%；归母净利润2.61亿元，同环比+68.24%/+17.80%；扣非归母净利润2.37亿元，同环比+46.22%/+6.27% [1] - 预计25 - 27年实现归母净利润分别为10.47/14.24/17.77亿元，同比分别为+24.9%/+36.1%/+24.7%，对应EPS分别为4.01/5.46/6.81元 [3] 负极业务 - 2024年负极材料销售收入47.07亿元，同比+25.97%，出货21.65万吨，同比+53.65% [2] - 开发出快充负极产品，伴随下游超快充电池放量，相关产品产销规模大幅提升 [2] - 石家庄新增10万吨产能在24Q4末投产，已实现满产；25Q1排产延续高景气度，预计负极产品出货7万吨左右，山西四期预计25Q3开始建设，海外产能稳步推进，预计全年负极材料出货量达32万吨，同比+48% [2] 成本情况 - 2025年初上游低硫焦价格大幅上涨，截至2月28日，低硫石油焦日均价格为5755元/吨，相比24年末上升70.77%；截至3月14日，价格回落至5000元/吨左右，如后续价格继续快速回落，成本可恢复至正常水平；如价格维持高位或跌价不及预期，预计原材料上涨会向下游传导，整体影响可控 [2] - 公司全年负极材料吨盈利有望保持在0.3万元左右 [2] 核心数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,391|5,229|7,713|9,834|11,818| |增长率|-8.2%|19.1%|47.5%|27.5%|20.2%| |归母净利润 (百万元)|723|838|1,047|1,424|1,777| |增长率|-43.9%|16.0%|24.9%|36.1%|24.7%| |每股收益（EPS）|2.77|3.21|4.01|5.46|6.81| |市盈率（P/E）|20.2|17.4|13.9|10.2|8.2| |市净率（P/B）|2.6|2.3|2.0|1.7|1.4| [4] 财务报表预测和估值数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关数据进行了列示，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [11] - 财务指标方面，展示了盈利能力（ROE、毛利率、营业利润率、销售净利率）、成长能力（营业收入增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率）、偿债能力（资产负债率、流动比、速动比）、每股指标与估值（EPS、BVPS、P/E、P/B、P/S）等数据 [11]