报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月），当前价12.90元 [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 曲轴业务：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯降本增效，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，投资建设年新增5万吨高精密锻件项目预计26年底完成，24H1与沃尔沃、宝马等接触或有定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [8] - 新能源齿轮业务：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [8] - 机器人领域布局：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [8] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍 [8] - 选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [13] 分业务假设 - 曲轴：24/25/26年销量增速为25%/38%/27%，单价为500/490/480元/根，毛利率稳定在30% [12] - 新能源纯电汽车电驱动齿轮：24/25/26年收入分别为0.25/1.6/3亿元，毛利率为25%/26%/27% [12] - 离合器：24/25/26年销量分别为42/45/45万套，单价取前三年移动平均值，毛利率分别为24.5%/24.6%/24.7% [12] - 曲轴毛坯：24/25/26年收入增速为15%/25%/25% [12] - 齿轮：24/25/26年销量分别为19/37/45万件，单价为740/760/780元/件，毛利率为18%/20%/22% [12] 财务预测与指标 - 2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增速为26.32%/40.98%/25.46%，毛利率为25.18%/25.66%/26.28% [2][13] - 2024 - 2026年净利润分别为1.80/2.83/4.01亿元，增速为74.10%/57.15%/41.46% [2][17] - 2024 - 2026年ROE为7.28%/10.40%/13.06%，ROA为4.94%/7.05%/8.99%，ROIC为8.14%/12.38%/16.12% [2][17]