报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受极端天气、路网分流、摊销调升、北环高速未移交等因素影响有所下滑，但负面因素基本体现完毕，2025年业绩整体向好 [3][4][5] - 平临高速项目收购完成，预计2025年将为公司归母净利润贡献超7000万元，且降息使财务费用优化明显 [5] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为7.54、8.11和8.47亿元，对应PE分别为7.6X、7.1X和6.8X，看好公司业绩持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 主要从事中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁投资、经营与管理，拥有多条高速路产 [6] 交易数据 - 52周股价区间为4.27 - 3.34港元，总市值和流通市值均为61.74亿港元，总股本和流通股数均为167,316万股，52周日均换手率为0.135 [7] 2024年年报业绩情况 - 全年收入38.7亿元，同比下降2.5%，路费收入37.9亿元，同比下降1.4%，归母净利润6.57亿元，同比下降14.2%，业绩符合预期 [3] - 收入下降原因包括极端天气、节假日免费通行天数增加、部分项目受路网分流影响 [3] - 营业成本20.1亿元，同比增长11.5%，无形经营权摊销15.1亿，同比增长18.5%，是成本增长主因 [4] - 应占联营及合营企业业绩从2.77亿元降至1.07亿元，主要因广州北环高速收费权结束未移交，带来4560万元税后亏损 [4] 未来业绩展望 - 平临高速2024年11月末收购完成，预计2025年为归母净利润贡献超7000万元 [5] - 财务费用从2023年的5.62亿元降至4.81亿元，降幅14.4%，总外部借贷实际利率从3.24%降至2.72% [5] - 除2025年上半年折旧同比提升外，负面因素基本体现完毕，后续业绩有望恢复 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,966.73|3,867.12|4,438.89|4,499.37|4,576.68| |增长率（%）|20.61%|-2.51%|14.79%|1.36%|1.72%| |归母净利润（百万元）|765.31|656.78|753.50|810.91|847.29| |增长率（%）|68.90%|-14.18%|14.73%|7.62%|4.49%| |净资产收益率（%）|6.59%|5.54%|6.20%|6.50%|6.61%| |每股收益（元）|0.46|0.39|0.45|0.48|0.51| |PE|7.51|8.76|7.63|7.09|6.79| |PB|0.50|0.49|0.47|0.46|0.45|[13] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等多个类型报告，涉及政府工作报告点评、航空机场数据点评、快递数据点评、交通运输行业投资展望等内容 [17] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，曾就职于广发证券，2019年加盟东兴证券，专注交通运输行业研究 [19]