报告公司投资评级 - 买入（维持） [3][5] 报告的核心观点 - 港华智慧能源2024年全年业绩公布，营收213.14亿港元同比增7.4%，核心利润16.01亿港元同比高增34.5%，归母净利润16.06亿港元同比增2.0%，拟派股息合计0.19港元/股，股息率达5.79% [6] - 公司销气主业稳健，光伏业务高增增添成长动能，燃气主业提供稳定现金流，为可再生能源业务发展打下基础，兼具稳定性与成长性，目前PB仅0.5倍，估值修复空间广阔，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为198.42亿、213.14亿、218.61亿、227.39亿、234.99亿港元，同比增长率分别为 - 1.2%、7.4%、2.6%、4.0%、3.3% [2] - 2023 - 2027E年，归母净利润分别为15.75亿、16.06亿、18.09亿、19.28亿、20.29亿港元，同比增长率分别为63.2%、2.0%、12.7%、6.5%、5.3% [2] - 2023 - 2027E年，每股收益分别为0.48、0.47、0.52、0.55、0.58港元/股，净资产收益率分别为6.89%、6.85%、6.86%、6.98%、7.01% [2] - 2023 - 2027E年，市盈率分别为6.9、6.9、6.3、5.9、5.6，市净率均为0.5 [2] 市场数据 - 2025年3月14日，收盘价3.28港币，恒生中国企业指数8877.99，52周最高/最低为3.67/2.69港币，H股市值114.17亿港币，流通H股3480.65百万股，汇率（人民币/港币）1.0834 [3] 业务分析 - 毛差方面，2024年城燃销气毛差0.56元/m³（+0.02元/m³），受益于工商业顺价和居民气顺价推进，截至2024年底75%集团企业实现居民顺价，2025年城燃价差指引为0.57元/m³，有望再提升0.01元/m³ [6] - 燃气销量方面，2025年总销气量172亿m³，同比增长4.5%，各类型销气量有不同增速，2024年居民接驳用户数同比降8%至84.5万户，工商业接驳用户全年开发1.8万户，同比提升16%，2024年燃气业务净利润18.40亿港元，同比微跌1% [6] - 可再生能源业务方面，截至2024年末光伏累计并网装机2.3GW，较去年同期增加0.5GW，光伏发电量大幅提升95%至18.3亿千瓦时，光伏业务利润3.53亿元，同比高增114%，完成首单光储碳中和类REITs资产发行，实现规模450MW的AuM交易及出售收益1.34亿元，2030年计划实现光伏资产并表6GW，管理资产12GW [6] 合并利润表 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为19842、21314、21861、22739、23499百万港元，营业成本分别为 - 18178、 - 19420、 - 19717、 - 20398、 - 21001百万港元等 [7]