报告公司投资评级 - 连城数控投资评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 连城数控2024业绩快报显示全年营收57.00亿元同比降5.02%，归母净利润3.46亿元同比降49.26%，因光伏行业供需失衡、竞争加剧、产品价格下跌，下调盈利预测并将评级调至增持 [4] - 2024年全国光伏发电装机容量达8.86亿千瓦同比增45%，发电量8341亿千瓦时同比增44% [4] - 半导体行业复苏，设备投资预期反弹，子公司连科半导体签约投建半导体设备研发生产基地，公司有望深耕双产业链实现平台化发展 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,772|6,002|5,700|5,966|7,263| |YOY(%)|84.9|59.1|-5.0|4.7|21.7| |归母净利润(百万元)|452|681|346|386|779| |YOY(%)|30.7|50.7|-49.2|11.6|101.8| |毛利率(%)|26.0|26.8|25.6|23.6|25.5| |净利率(%)|12.0|11.4|6.1|6.5|10.7| |ROE(%)|12.2|13.7|7.7|8.1|14.5| |EPS(摊薄/元)|1.93|2.90|1.47|1.64|3.32| |P/E(倍)|18.4|12.2|24.1|21.6|10.7| |P/B(倍)|2.6|2.2|2.0|1.9|1.6| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|6967|10995|8662|10616|11427| |非流动资产(百万元)|1805|1711|1943|2250|2439| |资产总计(百万元)|8772|12706|10605|12866|13866| |流动负债(百万元)|5183|8571|6229|8163|8454| |非流动负债(百万元)|94|144|129|135|136| |负债合计(百万元)|5277|8715|6358|8298|8590| |少数股东权益(百万元)|309|154|134|119|104| |归属母公司股东权益(百万元)|3186|3837|4113|4449|5172| |负债和股东权益(百万元)|8772|12706|10605|12866|13866| [10] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3772|6002|5700|5966|7263| |营业成本(百万元)|2790|4396|4242|4558|5410| |营业利润(百万元)|450|664|388|446|927| |利润总额(百万元)|460|666|399|454|933| |净利润(百万元)|425|545|326|371|764| |少数股东损益(百万元)| -27| -136| -20| -15| -15| |归属母公司净利润(百万元)|452|681|346|386|779| |EBITDA(百万元)|522|743|479|535|1024| [10] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)| -353|463|735| -394|411| |投资活动现金流(百万元)| -104| -240| -62| -197| -107| |筹资活动现金流(百万元)|541|77| -336| -140| -59| |现金净增加额(百万元)|87|301|337| -731|245| [10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|84.9|59.1|-5.0|4.7|21.7| |成长能力 - 营业利润(%)|22.3|47.5|-41.6|15.0|107.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|30.7|50.7|-49.2|11.6|101.8| |ROE(%)|12.2|13.7|7.7|8.1|14.5| |ROIC(%)|11.6|12.2|7.5|8.0|14.1| |偿债能力 - 资产负债率(%)|60.2|68.6|59.9|64.5|61.9| |偿债能力 - 净负债比率(%)| -16.8| -12.1| -25.5| -9.9| -13.4| |偿债能力 - 流动比率|1.3|1.3|1.4|1.3|1.4| |偿债能力 - 速动比率|0.5|0.6|0.7|0.6|0.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.6|0.5|0.5|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率|4.7|3.8|3.0|3.0|3.0| |营运能力 - 应付账款周转率|2.9|1.9|2.0|2.1|2.2| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|1.93|2.90|1.47|1.64|3.32| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)| -1.50|1.97|3.13| -1.68|1.75| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|13.57|16.34|17.52|18.95|22.03| |估值比率 - P/E|18.4|12.2|24.1|21.6|10.7| |估值比率 - P/B|2.6|2.2|2.0|1.9|1.6| |估值比率 - EV/EBITDA|15.3|10.4|15.1|14.7|7.4| [10]