报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][7] 报告的核心观点 - 新能源汽车渗透率上升，可再生能源发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求增长，锂电池需求增长确定性高；报告研究的具体公司作为全球锂电龙头，凭借技术优势推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力稳健，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 3月14日晚间，公司发布2024年度报告；收盘价262元，总市值11536.89亿元，总股本44.03亿股，流通股本39.03亿股，ROE（TTM）为20.67%，12月最高价301.5元，最低价166.8元 [1][2] 主要数据 - 2024年营收3620.13亿元，同比降9.70%；锂电池出货量475GWh，同比增21.79%，其中动力电池出货量381GWh，同比增18.85%，储能电池出货量93GWh，同比增34.32%；归母净利润507.45亿元，同比增15.01%；扣非后净利润449.93亿元，同比增12.23%；Q4营收1029.68亿元，同比降3.08%，环比增11.58%；归母净利润147.44亿元，同比增13.62%，环比增12.24%；扣非后净利润128.17亿元，同比降2.24%，环比增5.73% [5] - 2024年经营现金流净额969.9亿元，同比增4.49%；Q4经营现金流净额295.47亿元，同比降26.45%，环比增29.96%；截至2024年末货币资金达3035.12亿元，同比增14.83%；拟每10股派发45.53元现金分红（含税） [5] - 2024年毛利率24.44%，同比升1.53pct；净利率14.92%，同比升3.26pct；Q4毛利率15.04%，同比降10.62pct，环比降16.13pct；Q4净利率14.83%，同比升1.42pct，环比降0.18pct；电池单位盈利0.11元/Wh [5] - 2024年研发费用186.07亿元，同比增1.37%，研发费用率5.14%，同比升0.56pct；动储电池市占率分别以37.9%和36.5%居全球榜首；神行超充电池、麒麟电池量产上车占比升至60%-70%；骁遥增混电池年底推出，30多款车型搭载；储能领域推出天恒储能系统，获19GWh全球最大储能订单；预计2027年小批量生产全固态电池 [5] - 2024年产能利用率逐季上升，年末产能676GWh，全年产能利用率76.33%，Q4基本满产；在建产能219GWh，国内部分产线投产并爬坡，海外工厂建设或筹建中 [5] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|362012.55|436730.29|511870.29|596119.84| |营业总成本|303303.90|363536.68|423858.67|491343.02| |营业成本|273518.96|329247.24|383427.04|443811.91| |营业税金及附加|2057.47|2533.04|2968.85|3457.50| |销售费用|3562.80|4298.30|5037.83|5867.01| |管理费用|9689.84|10918.26|12796.76|14903.00| |研发费用|18607|20090|23034|26825| |财务费用|-4131.92|-3549.75|-3405.97|-3521.78| |其他经营收益|6215.67|6616.39|7672.43|9632.91| |其他收益|9967.63|10964.39|12060.83|13266.92| |公允价值变动净收益|664.22|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|3987.82|4386.61|4825.27|5307.79| |营业利润|64924.33|79810.00|95684.05|114409.73| |加：营业外收入|135.42|0.00|0.00|0.00| |减：营业外支出|1005.18|0.00|0.00|0.00| |利润总额|64054.57|79810.00|95684.05|114409.73| |减：所得税|9175.25|11971.50|14352.61|17161.46| |净利润|54879.32|67838.50|81331.45|97248.27| |减：少数股东损益|3262.11|4570.26|5005.06|6120.90| |归母公司所有者的净利润|50744.68|63268.25|76326.39|91127.37| |基本每股收益(元)|11.52|14.37|17.33|20.69| |PE（倍）|22.74|18.23|15.12|12.66| [6] 公司动态 - 2025年2月11日，公司公告向香港联交所递交发行H股并在主板挂牌上市的申请，募集资金用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，推进全球化战略布局 [7]