报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好智能变革机遇下公司长期成长，预计公司2025 - 2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润为26.16/31.35/37.44亿元，EPS为4.71/5.65/6.75元，对应2025年3月14日124.00元/股收盘价，PE分别为26/22/18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年度报告，2024年度实现营收276.18亿元，同比+26.06%；归母净利20.05亿元，同比+29.62%；扣非后归母净利19.46亿元，同比+32.66% [1] 营收高速增长 订单再创新高 - 收入端：2024Q4营收86.43亿元，同比+16.21%，环比+18.69%，主要客户理想、奇瑞、吉利销量增长驱动公司收入快速增长 [2] - 利润端：2024Q4归母净利5.98亿元，同比+1.99%，环比+5.22%；扣非后归母净利4.97亿元，同比 - 17.54%，环比 - 24.50%；2024Q4毛利率达18.40%，同比 - 1.76pct，环比 - 2.51pct，归母净利率达6.92%，同比 - 0.96pct，环比 - 0.88pct，归母净利稳步增长 [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别0.31%/1.94%/6.99%/0.81%，同比分别 - 0.88/-0.41/-1.11/+0.51pct，环比分别 - 0.84/-0.08/-1.32/+0.83pct，规模效应带动公司费用率整体下降，降本增效成果逐步显现 [2] 三大业务裂变升级 深化汽车智能化布局 - 智能座舱：2024年实现营收182.30亿元，同比+15.36%，新订单年化销售额超过160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并在理想等客户中配套 [3] - 智能驾驶业务：2024年实现营收73.14亿元，同比+63.06%，新订单年化销售额接近100亿元，高算力平台已规模化量产，为多家车企提供配套支持 [3] - 网联服务业务：2024年实现营收20.74亿元，同比+27.99%，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统完成重大突破，实现端云两侧大模型部署 [3] 国际化进程不断加速 布局产能扩容全球生态圈 - 2024年海外订单超过50亿元，同比增幅超过120%，成功开拓海外新客户HONDA [4] - 积极推进产能布局，德国子公司已扩建投产，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年开始供应产品 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 27,618 | 33,431 | 40,081 | 47,846 | | 增长率（%） | 26.1 | 21.0 | 19.9 | 19.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,005 | 2,616 | 3,135 | 3,744 | | 增长率（%） | 29.6 | 30.5 | 19.8 | 19.4 | | 每股收益（元） | 3.61 | 4.71 | 5.65 | 6.75 | | PE | 34 | 26 | 22 | 18 | | PB | 7.1 | 5.9 | 5.0 | 4.2 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为26.06%、21.05%、19.89%、19.37%；EBIT增长率分别为46.63%、35.53%、18.77%、19.22%；净利润增长率分别为29.62%、30.47%、19.84%、19.44% [9][10] - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率分别为19.88%、20.75%、20.81%、20.85%；净利润率分别为7.26%、7.82%、7.82%、7.83%；总资产收益率ROA分别为9.33%、9.97%、10.22%、10.54%；净资产收益率ROE分别为20.79%、22.56%、22.62%、22.61% [9][10] - 偿债能力：2024 - 2027年流动比率分别为1.51、1.52、1.55、1.62；速动比率分别为0.98、1.00、1.03、1.07；现金比率分别为0.07、0.19、0.20、0.20；资产负债率分别为54.54%、55.34%、54.39%、53.03% [9][10] - 经营效率：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为109.31、110.29、107.44、107.65；存货周转天数分别为56.59、57.76、59.90、60.01；总资产周转率分别为1.40、1.40、1.41、1.45 [10] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为3.61、4.71、5.65、6.75元；每股净资产分别为17.38、20.89、24.97、29.84元；每股经营现金流分别为2.69、6.37、5.35、4.12元；每股股利分别为1.20、1.57、1.88、2.24元 [10] - 估值分析：2024 - 2027年PE分别为34、26、22、18；PB分别为7.1、5.9、5.0、4.2；EV/EBITDA分别为23.36、18.08、15.34、13.25；股息收益率分别为0.97%、1.26%、1.51%、1.81% [10]