报告公司投资评级 - 报告对宁德时代的评级为“买入”，目标价为 302.30 元，当前股价 256.00 元，股价上行空间 +18% [1] 报告的核心观点 - 4Q24 宁德时代锂电池销量为 145GWh，加回质保金费用后当季毛利率为 26.5%；2H24 产能利用率比 1H24 提升 20 个点，全年累计分红达 253 亿元；重申“买入”评级，上调目标价至 302.30 元 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级维持“买入”，目标价从 301.00 元上调至 302.30 元，变动 0%；2025E EPS 从 13.91 元上调至 13.97 元，变动 0%；2026E EPS 从 15.80 元上调至 17.28 元，变动 9%；新增 2027E EPS 预测为 18.89 元 [2] 股价表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月宁德时代与深证成指的股价走势 [4] 华兴对比市场预测 - 2025E 营收预测 457,009 百万元，与市场预测差幅 +0%；2026E 营收预测 549,855 百万元，与市场预测差幅 -8%；2025E EPS 预测 15.31 元，与市场预测差幅 -9%；2026E EPS 预测 18.51 元，与市场预测差幅 -7% [5] 4Q24 业绩情况 - 2024 年收入 3,620.1 亿元，同比下降 9.7%，全年锂电池销量 475GWh，同比增长 21.8%；4Q24 收入 1,029.7 亿元，同比下降 3.1%，锂电池销量 145GWh，环比增长 16.0%；4Q24 毛利率受质保金计入成本影响为 15.0%，加回后为 26.5%，全年毛利率 24.4%，同比增长 5.8 个百分点 [6] 产能与现金流 - 2024 年底产能 676GWh，全年产能利用率 76.3%，2H24 产能利用率超 86%，较 1H24 提升 20 个百分点；在建产能 219GWh，匈牙利工厂一期 2025 年建成投产；2024 年经营性现金流 970 亿元，同比增长 4.5%，在手现金超 3,000 亿元；2024 年全年分红 253 亿元，分红率约 50%，股息率约 2.2% [7] 盈利预测 - 上调 2025 - 2026 年营业收入至 4,570.1/5,080.1 亿元，引入 2027 年预测为 5,618.1 亿元；下调 2025 - 2026 年毛利率至 22.1%/23.8%，相应下调销售及管理费用；上调 2025 - 2026 年归母净利润至 633.2/798.9 亿元，引入 2027 年预测为 873.2 亿元 [14] 估值 - 采用 21 倍 2025 年 PE 对宁德时代估值，得到最新目标价 302.3 元，重申“买入”评级 [16] 可比公司估值 - 展示了国轩高科、亿纬锂能、中创新航和宁德时代的现价、市值、归母净利润、市盈率和 PEG 等估值指标 [17] 财务报表 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表和财务比率等内容，展示了 2024A - 2027E 的财务数据及变化情况 [22]