报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年业绩快速增长，盈利能力强且费用管控良好，三大业务持续向好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.3、26.4、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入88.1亿元，同比增长23.0%；归母净利润20.1亿元，同比增长24.8%；2024Q4营收24.5亿元，同比增长31.3%，环比增长9.9%；归母净利润5.9亿元，同比增长34.1%，环比增长30.1% [7] - 2024年毛利率34.3%，同比 - 0.4pp；净利率22.8%，同比 + 0.4pp；期间费用率8.7%，同比 + 0.3pp；2024Q4毛利率32.6%，同比 - 3.8pp，环比 - 1.8pp；净利率24.3%，同比 + 0.5pp，环比 + 3.8pp；期间费用率6.3%，同比 - 1.9pp，环比 - 4.9pp [7] 各业务发展情况 - 轮胎模具业务：2024年营收46.5亿元，同比增长22.7%，中资胎企出海及新能源汽车和高性能轮胎需求增长使国产轮胎模具厂商受益，公司龙头地位稳固提升，泰国工厂产能提升，墨西哥工厂2024年4月开业运营 [7] - 大型零部件机械产品业务：2024年营收33.3亿元，同比增长20.3%，全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，亚太地区占比超40%，全球风电新增装机容量达136GW，同比增长25%，燃气轮机市场需求向好、订单饱满，风电业务订单恢复、产线满负荷运转 [7] - 数控机床业务：2024年营收4.0亿元，同比增长29.3%，我国高端数控机床国产化率不足10%，国产替代空间大，公司深耕机床领域30年，自2022年对外销售机床产品后收入规模快速扩张，自研电加热硫化机节能70%以上，已小规模应用，前景广阔 [7] 盈利预测假设 - 轮胎模具业务：预计2025 - 2027年营收同比增长12.0%、7.0%、5.0%，毛利率分别为40.0%、40.0%、40.0% [8] - 大型零部件机械产品业务：预计2025 - 2027年营收同比增长18.0%、15.0%、12.0%，毛利率分别为25.6%、25.8%、26.0% [8] - 数控机床业务：预计2025 - 2027年营收同比增长60.0%、50.0%、30.0%，毛利率分别为28.0%、30.0%、32.0% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |轮胎模具收入（百万元）|4651.49|5209.66|5574.34|5853.06| |轮胎模具增速|22.73%|12.00%|7.00%|5.00%| |轮胎模具毛利率|39.59%|40.00%|40.00%|40.00%| |大型零部件机械产品收入（百万元）|3332.23|3932.03|4521.83|5064.45| |大型零部件机械产品增速|20.31%|18.00%|15.00%|12.00%| |大型零部件机械产品毛利率|25.67%|25.60%|25.80%|26.00%| |数控机床收入（百万元）|398.84|638.14|957.21|1244.37| |数控机床增速|29.30%|60.00%|50.00%|30.00%| |数控机床毛利率|27.32%|28.00%|30.00%|32.00%| |其他收入（百万元）|430.82|560.06|672.08|772.89| |其他增速|44.78%|30.00%|20.00%|15.00%| |其他毛利率|50.36%|45.00%|45.00%|45.00%| |合计收入（百万元）|8813.37|10339.90|11725.46|12934.77| |合计增速|23.0%|17.32%|13.40%|10.31%| |合计毛利率|34.3%|34.05%|33.99%|34.05%|[9] 相对估值 - 选取软控股份、科德数控、海天精工作为估值参考，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.3亿元、26.4亿元、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%，公司为全球轮胎模具龙头，全球化布局完善，新业务拓展迅速，维持“买入”评级 [10] 财务预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8813.37|10339.90|11725.46|12934.77| |归属母公司股东净利润（百万元）|2011.42|2331.38|2643.12|2925.46| |每股收益EPS（元）|2.51|2.91|3.30|3.66| |净资产收益率ROE|20.37%|19.81%|18.96%|17.90%| |PE|21.25|18.33|16.17|14.61| |PB|4.33|3.63|3.07|2.62|[2][13]