报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年博雅生物收入17.35亿元同比降34.58%，归母净利润3.97亿元同比增67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比增110.77%；Q4收入4.90亿元同比增6.11%，归母净利润和扣非归母净利润同比减亏 [1] - 基于行业情况调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%），对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍 [4] 各目录总结 业绩简评 - 2024年博雅生物实现收入17.35亿元同比-34.58%，归母净利润3.97亿元同比+67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比+110.77% [1] - 2024年Q4实现收入4.90亿元同比+6.11%，归母净利润-0.16亿元同比减亏，扣非归母净利润-0.35亿元同比减亏 [1] 经营分析 - 产品销售方面，公司稳固纤维蛋白原市场领先地位，PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成，PCC市场占有率居行业第三；2024年血液制品业务收入15.14亿元同比增4.32%，其他血液制品业务收入3.12亿元同比增108.20% [2] - 浆源拓展上，收购绿十字香港100%股权，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站和2个省份区域浆站布局；获内蒙古达拉特旗省级批文，浆站增至21个；2024年采浆630.6吨同比增10.4%，华润博雅生物本部采浆522.04吨同比增11.7%高于行业平均增速 [2] - 研发投入上，紧跟技术前沿，静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）完成发补资料提交处于综合评审阶段，C1酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF）进入临床阶段，皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007项目）提交IND，产品结构有望优化 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%） [4] - 2025 - 2027年对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,652|1,735|1,905|2,105|2,294| |营业收入增长率|-3.87%|-34.58%|9.79%|10.52%|8.98%| |归母净利润(百万元)|237|397|560|636|703| |归母净利润增长率|-45.06%|67.18%|41.06%|13.63%|10.51%| |摊薄每股收益(元)|0.471|0.787|1.111|1.262|1.394| |每股经营性现金流净额|0.61|0.42|1.06|1.53|1.67| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.24%|5.30%|6.99%|7.38%|7.57%| |P/E|71.52|38.46|25.96|22.85|20.67| |P/B|2.32|2.04|1.81|1.69|1.57|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [9] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [9] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率及增长率情况 [9] 公司点评 - 市场中相关报告评级比率分析显示不同时间内“买入”“增持”等评级数量及评分情况，最终评分可作市场平均投资建议参考 [11][12] - 历史推荐和目标定价展示了2023 - 2024年多次“买入”评级及对应市价，目标价多为N/A [11]