报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司利润稳定增长，受益于金价上行，EPS有望继续提升 [3] - 预计2025 - 2027年黄金价格依旧强势，公司成本控制能力保持，归母净利润将实现增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.63元，总股本27.77亿股，流通股本24.87亿股，总市值490亿元，流通市值438亿元 [2] - 52周内最高/最低价为20.75 / 15.33元，资产负债率18.0%，市盈率34.37 [2] - 第一大股东为山东黄金矿业股份有限公司 [2] 2024年年报点评 - 总营业收入135.85亿元，同比增长67.6%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%，因黄金、白银价格上涨及成本下降 [3] - 黄金产量8.04吨，同比增长14.69%；铅、锌金属量29,886吨，同比增长14.96%；银产量196.05吨，同比增长1.57% [4] - 2025年黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年产量 [4] - 2024年单位合质金成本145元/g，同比2023年的176元/g下降，因产销量和入选品位提升 [5] - 完成Osino 100%股权收购，新增127.2吨黄金资源量，预计投产后年产能5吨黄金 [6] - 2024年旗下矿山探矿新增资源量：金12.686吨、银95.716吨、铅5,930吨、锌13,288吨 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13585|10700|11817|13698| |增长率(%)|67.60|-21.24|10.44|15.92| |EBITDA（百万元）|3885.18|5566.16|6422.59|7065.47| |归属母公司净利润（百万元）|2173.11|3176.00|3789.45|4369.83| |增长率(%)|52.57|46.15|19.32|15.32| |EPS(元/股)|0.78|1.14|1.36|1.57| |市盈率（P/E）|22.53|15.41|12.92|11.20| |市净率（P/B）|3.77|3.34|2.93|2.57| |EV/EBITDA|10.60|8.07|6.55|5.50|[9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同程度增长或变化 [12] - 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [12] - 偿债能力：资产负债率有一定波动，流动比率上升 [12] - 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [12] - 每股指标：每股收益、每股净资产逐年增加 [12] - 估值比率：PE、PB逐年下降 [12] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流净额有不同表现 [12]