报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩落于预告区间上限，营收和经调整归母净利润均实现增长，且将派发末期股息 [7] - 影像与设计产品延续高速增长，经营杠杆效应显著，高毛利率业务收入占比提升和良好的费用管控驱动经调整归母净利润增速远高于营收 [7] - AI提升产品力，付费渗透率稳步提升，长期看好AI加持下产品力提升和生产力场景扩展驱动付费率向上 [7] - 生产力与全球化战略突破，增长潜力有望逐步释放，出海和生产力工具将成为驱动公司业绩增长的引擎 [7] - 看好公司生产力与全球化战略推进，上调2025 - 2026年并新增2027年业绩预期，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为6.27港元，一年最低/最高价为2.07/6.75港元，市净率为5.68倍，港股流通市值为28,582.10百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为1.10元，资产负债率为28.58%，总股本和流通股本均为4,558.55百万股 [6] 事件 - 2024年公司实现营业收入33.41亿元，同比增长23.94%，经调整归母净利润5.86亿元，同比增长59.16%，业绩落于预告区间上限，将派发每股0.0552港元末期股息，总计2.52亿港元（约人民币2.32亿元），股息派付比率约为40% [7] 业务表现 - 2024年影像与设计产品业务营收20.86亿元，同比增长57.12%，营收占比达62.43%，同比提升13.19pct；广告业务营收8.53亿元，同比增长12.48%，营收占比达25.55%；美业解决方案营收3.85亿元，同比下降32.43%，系收缩非核心业务投入 [7] 财务指标 - 2024年毛利率同比提升7.25pct至68.67%，销售/管理/研发费用率分别为14.47%、11.97%、27.26%，同比变动 - 1.41pct、0.81pct、3.69pct，经调整归母净利率达17.55%，同比提升3.88pct [7] 用户数据 - 截至2024年末，MAU达2.66亿，同比增长6.69%，付费用户达1261万，付费率达4.74%，同比提升1.09pct [7] 战略进展 - 截至2024年末，中国内地以外市场MAU达9451万，同比增长21.66%，2025年2月美颜相机AI换装功能登顶新加坡等12国和地区AppStore总榜，产品MAU突破7200万 [7] - 截至2024年末，生产力工具MAU达2219万，同比增长25.63%，美图设计室付费订阅用户达113万，同比增长30%，产品收入同比翻倍增长，开拍MAU已破百万，将组建海外本地化团队推动生产力工具出海 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年经调整归母净利润分别为9.14/12.02/15.56亿元（25 - 26年前值为9.01/11.81亿元），对应当前股价PE分别为29/22/17倍 [7] 三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率的预测数据，如2025 - 2027年营业总收入分别为40.74/48.33/56.54亿元，同比增长21.96%/18.62%/16.98%等 [8]