报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年中国宏桥业绩大幅增长，因铝及氧化铝量价齐升且成本降低，虽公允价值变动损失和固定资产减值有一定影响，但盈利仍显著提升；年度分红比例提升至近63%，股息率近11%；预测2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月17日，中国宏桥近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为23.4%、31.5%、126.7%，恒生指数同期表现为6.8%、22.6%、44.4% [2] - 中国宏桥当前价格为15.10港元，52周价格区间为6.96 - 16.18港元，总市值和流通市值均为142,904.72百万港元，总股本和流通股本均为946,388.89万股，日均成交额为1,223.87百万港元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现收入1561.7亿元，同比+16.9%；实现归母净利润223.7亿元，同比+95.2% [4] 产品情况 - 铝：2024年铝合金产品销量约583.7万吨，同比+1.5%；铝合金加工产品销量约76.6万吨，同比+32.1%。铝合金产品单位售价为17550元/吨，同比+6.6%，单位成本为13233元/吨，同比-2.7%，单位毛利达到4317元/吨，同比+50.8%；铝合金加工品单位售价为20324元/吨，同比+2.5%，单位成本为15365元/吨，同比-9.7%，单位毛利为4959元/吨，同比+75.9% [6] - 氧化铝：2024年销量约1092.1万吨，同比+5.3%，单位售价为3420元/吨，同比+33.6%，单位成本为2208元/吨，同比-2.9%，单位毛利达到1212元/吨，同比+324.7% [6] 其他影响 - 2024年公司其他开支28.99亿元和金融工具公允价值变动亏损21.92亿元，其他开支主要是物业、厂房和设备的减值亏损26.35亿元；金融工具公允价值变动主要是2024年上半年可换股债券的衍生工具部分亏损13.9亿元，另外可能有部分投资亏损 [6] 分红情况 - 公司拟派发2024年末期股息1.02港元/股，2024年累计派息1.61港元/股，以3月17日收盘价计算，股息率达到10.7%。按3月17日港元兑人民币中间价0.92换算，公司全年共计分红141亿元人民币，分红比例接近63% [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|156169|156654|162260|166809| |增长率(%)|17|0|4|3| |归母净利润（百万元）|22372|25210|27516|30023| |增长率(%)|95|13|9|9| |摊薄每股收益（元）|2.36|2.66|2.91|3.17| |ROE(%)|21|22|22|22| |P/E|4.59|5.23|4.79|4.39| |P/B|0.95|1.13|1.04|0.96| |P/S|0.66|0.84|0.81|0.79| |EV/EBITDA|3.06|3.25|2.81|2.42|[8]