报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 看好公司收购虎扑带来的协同效应以及影石上市后给公司带来的收益，预计2025 - 2027年净收入为3.7/4.2/4.6亿美元，同比+15%/+14%/+10%；归母净利润0.19/0.22/0.25亿美元，同比+1453%/+18%/+13% [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，迅雷相对标普500表现优异，1M、3M、12M涨幅分别为54.46%、131.50%、214.94%，而标普500对应为 - 9.71%、 - 8.75%、7.20% [3] - 2025年3月17日，迅雷当前价格4.65美元，周价格区间1.46 - 5.52美元，总市值28613万美元，流通市值12036万美元，总股本6147.12万股，流通股本2576.30万股，日均成交量37.93万股，近一月换手23.29% [3] 财务情况 - 2024年公司总营收3.24亿美元（Q4为0.84亿美元），同比 - 11.1%（Q4同比 + 9.3%），毛利率51.7%，较上年 + 7.0pct，归母净利润0.012亿美元，归母净利率0.4%，较上年 - 3.5pct，Non - GAAP净利润0.24亿美元（Q4为0.11亿美元），同比 - 0.3%，Non - GAAP净利率7.4%，较上年 + 0.8pct [4] - 收入拆分来看，2024年会员业务收入1.34亿美元，同比 + 12.0%，因会员数量增加，年末会员数达638万人；云计算业务营收1.05亿美元，同比 - 15.3%，因行业竞争和价格压力；直播和其他互联网增值服务营收0.86亿美元，同比 - 29.5%，因国内直播业务缩减。预计2025Q1总营收0.85 - 0.89亿美元，平均数计算环比 + 3.2% [6] - 2024年研发费用0.72亿美元（研发费用率22.1%），上年为0.74亿美元（研发费用率20.3%）；销售及营销费用0.45亿美元（营销费用率13.8%），上年为0.44亿美元（营销费用率11.9%）；一般及行政费用0.46亿美元（一般及行政费用率14.1%），上年为0.47亿美元（一般及行政费用率12.8%） [6] - 2024Q4公司记录0.21亿美元的商誉减值，因年底云计算业务收入下降，部分被会员业务毛利增加及运营费用减少抵消 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净收入（百万美元）|323|370|421|464| |增长率(%)|-11|15|14|10| |归母净利润（百万美元）|1|19|22|25| |增长率(%)|-91|1453|18|13| |普通股每股收益（美元）|0.00|0.06|0.07|0.08| |ROE(%)|0.4|5.6|6.2|6.5| |P/E（GAAP角度）|503.4|75.7|64.4|57.2| |P/B|1.9|4.2|4.0|3.7| |P/S|1.9|3.9|3.4|3.1| |EV/EBITDA|-|56.6|47.4|42.0|[8] 重大事件 - 2025年1月27日，迅雷宣布以5亿元现金收购上海匡慧互联网科技，交易预计上半年进行，完成后将对盈利产生积极影响 [9] - 截至2025年2月27日，发行后迅雷将持有影石创新7.8%股份，影石创新拟在上交所科创板上市，2024年前三季度营收39.5亿元，同比 + 48.2%，净利润8.4亿元，同比 + 29.5% [9]