报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级，目标价11.69美元 [4][7] 报告的核心观点 - 挚文集团24Q4总营收26.4亿元（yoy -12.2%）略好于彭博一致预期，Non - GAAP营业利润2.8亿元略低于预期，利润低因增加海外新业务渠道营销和提升陌陌分成 [1] - 公司在转型和宏观压力下维持利润及经营性净现金为正，“现金牛”资产属性突出，当前市值显著低于账面净现金，具备估值修复空间 [1] - 考虑核心业务转型压力下调25/26/27年Non - GAAP归母净利润预测，但采用DCF估值上调评级至“买入” [4] 各部分总结 核心业务持续转型 - 4Q24陌陌业务营收24.23亿元，yoy -11%，付费用户数570万，yoy -23%，公司主动减少陌陌主站大型激励赛事和低ROI长尾用户获客投放，产品运营改善女性用户体验，获客转向ROI驱动策略降低单位获客成本 [2] - 4Q24探探业务收入2.13亿元，yoy -21.6%，付费用户数90万，yoy -25%，产品调整对改善用户体验有积极作用但未显著改善用户留存和增长趋势 [2] 账面现金与股东回报 - 24全年公司经营性现金净流入16.4亿元，年底现金及等价物等合计147亿元，借款43亿元，净现金104亿元（约14.5亿美金） [3] - 公司宣告2025年4月30日派发约5000万美金特别现金股息，截至2025年3月12日股票回购计划剩余2.22亿美金额度（有效期至2027年3月31日），以3月17日市值计算分红和回购合计潜在回报率达22.67% [3] 关键假设调整 - 公司指引25Q1总收入同比下降2.4% - 6.3%，陌陌板块中低单位数同比降幅，探探板块同比下降约20%，预计25 - 27年收入下降趋势有望扭转，总收入为105.57/108.01/110.53亿元 [12] - 考虑海外业务扩张分成率高，下调25 - 26年、引入27年毛利率预测为39.06%，预计Non - GAAP归母净利润为13.20/13.88/14.56亿元 [12] 估值分析 - 截至3月17日公司市值约12亿美元低于账面净现金，核心业务稳定盈利，经营性现金流为正，当前估值未反映“现金牛”属性，具备估值修复空间 [14] - 采用DCF估值法（WACC为16.88%），得到目标市值138亿元（约19.2亿美元），目标价11.69美元，上调至“买入”评级 [14] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表、业绩指标、估值指标等预测数据，如营业收入、毛利润、净利润等指标的数值及增长率，以及PE、PB等估值指标 [20][22]