报告公司投资评级 - 报告对顾家家居的投资评级为“买入”，上次评级同样为“买入” [1] 报告的核心观点 - 顾家家居联合群核科技发布“AI 设计大脑”，提升智能水平和供应链效率，推动传统家居生产模式向智能化升级，构建家居智能设计生态闭环 [3][4] - 二手房交易回暖、以旧换新及 3·15 大促推动家居消费，看好家居板块稳步复苏 [5] - 管理层迭代和股权重构有望加快公司发展，推动供应链精益化升级与资本开支效率优化，提速数字化创新落地节奏 [6][7] - 持续看好公司受益于大家居发展战略推进、国家地产利好政策以及存量房翻新需求增长，维持盈利预测和“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3 月 18 日，顾家家居联合群核科技在深圳国际家具展发布全链路顾家家居“AI 设计大脑”，该方案历经 18 个月研发，覆盖“需求洞察 - 方案设计 - 生产对接”全流程 [2] 分析判断 智能化领跑行业 - 去年 4 月顾家与群核科技合作立项 AI 设计大脑共创项目，群核科技是全球最大的空间设计平台（按 MAU 计算），旗下酷家乐平台 2024 年平均月访客人数达 86.3 百万人次 [3] - 顾家联合群核科技酷家乐推出“AI 设计大脑”，基于物理级 3D 场景生成技术及四库体系，实现全流程数字化贯通，将设计交付时间压缩至 5 分钟，推动整家定制转型，构建多方协同的家居智能设计生态闭环 [3] 行业层面 - 2025 年 3 月 1 日至 16 日，重点 10 城二手住宅成交 43878 套，同比上涨 30.58%，新房销售预计逐步筑底企稳 [5] - 《提振消费专项行动方案》强调加大消费品以旧换新支持力度，结合地产回暖预期、行业升级、以旧换新政策和 3·15 大促，看好家居板块复苏 [5] 管理层迭代+股权重构 - 2024 年 9 月顾江生辞去董事长职务，邝广雄履新董事长，10 月公司提拔四位副总裁负责不同事业部，激发组织活力 [6] - 顾家集团所持 1470 万股顾家家居股票将分三次司法拍卖，此次股权变更或加速公司管理体系市场化转型，结合新董事长经验，有望推动供应链升级和资本开支效率优化，提速数字化创新落地 [6][7] 投资建议 - 维持盈利预测，预计 2024 - 26 年公司营收分别为 187.51 亿、206.26 亿、226.89 亿元，归母净利润为 18.10 亿、20.89 亿、23.59 亿元，EPS 分别为 2.20 元、2.54 元、2.87 元，对应 2025 年 3 月 18 日收盘价 28.41 元/股，PE 分别为 12.90 倍、11.18 倍、9.90 倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,010|19,212|18,751|20,626|22,689| |YoY（%）|-1.8%|6.7%|-2.4%|10.0%|10.0%| |归母净利润(百万元)|1,812|2,006|1,810|2,089|2,359| |YoY（%）|8.9%|10.7%|-9.8%|15.4%|12.9%| |毛利率（%）|30.8%|32.8%|34.0%|34.5%|35.0%| |每股收益（元）|2.20|2.44|2.20|2.54|2.87| |ROE|20.4%|20.9%|18.0%|19.9%|21.9%| |市盈率|12.91|11.64|12.90|11.18|9.90|[10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2023A - 2026E 期间公司的各项财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等，以及主要财务指标如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等 [12]