报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 考虑公司联网通信业务增长稳健、算网数智业务增速较高，小幅上调公司 2025/2026 年 EPS 预测至 0.34/0.38 元（原为 0.31/0.35 元），并引入 2027 年 EPS 预测 0.41 元，看好公司未来算网数智业务不断增长，并形成规模效应，带动公司盈利能力提升企稳 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.56%；实现归母净利润 90.30 亿元，同比增长 10.49%；Q4 单季度实现营收 994.66 亿元，同比增长 9.42%；实现归母净利润 6.92 亿元，同比增长 16.26% [1] 经营分析 - 算网数智业务驱动成长，盈利能力提升：移动和宽带用户数净增 1952 万，总数达 4.5 亿，带来 2024 年联网通信收入约 2629.41 亿元，同比提升 1.5%；算网数智业务收入约 830.34 亿元，同比提升 9.6%，联通云/数据中心收入分别为 686 亿元/259 亿元，同比提升 17.1%/7.4%，算力服务去年签约金额超过 260 亿元；2024 年毛利率小幅下滑，归母净利润同比增长明显主要系资产处置收益带来 [1] - 通算向智算升级，丰富算力和算网创新供给：加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，已建成 300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超过 17EFLOPS；建成算力智联网 AINet，实现 8 个国家算力枢纽和 22 个省级骨干节点的全覆盖；升级联通云“星罗”算力调度平台，提升全域智能调度水平 [2] - 股东回报力度稳健，加大算力投资：2024 年全年股息每股 0.1580 元，同比增长 19.7%；2024 年算力投资同比上升 19%，预计 2025 年固定资产投资约为 550 亿元，其中算力投资将同比增长 28% [2] 盈利预测、估值与评级 - 小幅上调公司 2025/2026 年 EPS 预测至 0.34/0.38 元（原为 0.31/0.35 元），引入 2027 年 EPS 预测 0.41 元，公司股票现价对应 PE 估值为 18.13/16.39/15.19 倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|403,903|418,083|432,128| |营业收入增长率|4.97%|4.56%|3.67%|3.51%|3.36%| |归母净利润(百万元)|8,173|9,030|10,711|11,843|12,786| |归母净利润增长率|11.96%|10.49%|18.61%|10.57%|7.96%| |摊薄每股收益(元)|0.257|0.284|0.343|0.379|0.409| |每股经营性现金流净额|3.29|2.88|3.63|3.02|2.92| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.13%|5.48%|6.30%|6.73%|7.02%| |P/E|17.04|18.70|18.13|16.39|15.19| |P/B|0.87|1.02|1.14|1.10|1.07|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了 2022 - 2027E 公司各项财务指标的情况，包括主营业务收入、成本、利润、现金流等，以及相关比率分析，如每股指标、净资产收益率、总资产收益率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|3|8|21| |增持|1|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.33|1.40|1.27|1.00|[11]