报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司产能增量有望快速释放，业绩增长预期强，叠加高分红力度，投资性价比彰显 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价为10.16元，总市值290亿元，总股本2853百万股，流通股本2853百万股，52周价格范围为8.83 - 11.56元，日均成交额253.82百万元 [1] 公司2024年年报情况 - 2024全年实现营业收入250.69亿元，同比-9.69%；实现归母净利润27.40亿元，同比-13.85% [4] - 2024Q4实现营业收入63.89亿元，同比-11.69%，环比+5.8%，实现归母净利润7.45亿元，同比-26.98%，环比+42.88% [4] 投资要点 产品产销量情况 - 2024年主要产品价格下跌致营业收入下降，苏氨酸等产品产能释放带来销量增长，但味精、黄原胶及玉米副产品市场销售价格下降，使主营业务收入减少 [5] - 动物营养氨基酸产销量显著增加，2024年产量为278.04万吨，同比+6.51%，销量为278.42万吨，同比+5.65%，因苏氨酸产能释放带动苏氨酸及玉米副产品产销量增加 [5] - 人类医用氨基酸2024年产量为10198吨，同比-4.81%，销量为9797吨，同比-1.66% [5] - 食品味觉性状优化产品产量为98.82万吨，同比-5.22%，销量为99.92万吨，同比-4.54% [5] - 通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工 [5] 四费情况 - 2024年销售费用同比-6.44%，因产品外设库调拨量减少以及运费价格下降 [6] - 管理费用同比+1.44%，由人工费增加导致 [6] - 财务费用同比-250.81%，因利息支出、利息收入减少，而汇率收益增加 [6] - 研发费用同比+21.86%，因报告期内研发投入增大，公司持续加大研发投入力度，用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用，提高生产效率、增强技术竞争力 [6][7] 股息率情况 - 2024年现金分红16.99亿元，每股派发现金股利0.60元，分红比例为62%，对应股息率为5.95% [7] - 公司将以现金分红+回购注销方式持续提升股东回报 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05亿元，当前股价对应PE分别为9.3、8.2、7.4倍 [8] 公司盈利预测 主要指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|25,069|28,497|31,976|35,021| |增长率（%）|-9.7%|13.7%|12.2%|9.5%| |归母净利润（百万元）|2,740|3,106|3,524|3,905| |增长率（%）|-13.8%|13.3%|13.5%|10.8%| |摊薄每股收益（元）|0.96|1.09|1.24|1.37| |ROE（%）|18.8%|19.8%|20.9%|21.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 详细预测数据见文档[11]