报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 24Q4业绩高增，AIDC电源蓄势待发，公司在大功率变频领域技术领先，具备风光储协同发展优势，24Q4业绩验证经营拐点，海外拓展+管理变革构筑安全边际，AIDC电源打开成长天花板，看好公司未来发展前景，维持“买入”评级[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为禾望电气（603063.SH），2025年3月18日股价34.69元，总市值156.45亿元，流通市值156.45亿元，总股本4.51亿股，流通股本4.51亿股，12个月价格区间为34.30/11.38元[2] - 近1个月、3个月、12个月相对收益分别为3.72%、84.92%、32.43%，绝对收益分别为5.25%、87.11%、44.69%[4] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3752|3733|4780|5700|6701| |YoY（%）|33.6|-0.5|28.0|19.2|17.5| |归母净利润（百万元）|502|441|614|702|810| |YoY（%）|88.2|-12.3|39.4|14.3|15.4| |毛利率（%）|35.8|37.9|37.5|37.2|37.2| |EPS（摊薄/元）|1.11|0.98|1.36|1.56|1.80| |ROE（%）|12.6|10.4|12.4|12.5|12.7| |P/E（倍）|31.1|35.5|25.5|22.3|19.3| |P/B（倍）|4.0|3.6|3.2|2.8|2.5| |净利率（%）|13.4|11.8|12.8|12.3|12.1|[6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入37.33亿元，同比-0.50%；归母净利润4.41亿元，同比-12.28%；扣非净利润3.97亿元，同比-5.76%[4] - Q4实现营收14.22亿元，同比+25.05%，环比+52.88%；归母净利润1.87亿元，同比+85.86%，环比+90.04%；扣非净利润1.34亿元，同比+31.98%，环比+34.30%[4] 盈利能力提升原因 - 海外业务扩展加速，毛利维持较高水平，2024年海外收入2.59亿元，同比+122.74%，毛利率54.24%，同比+8.68pct[4] - 新能源电控/工程传动业务毛利率均实现增长，分别为33.67%/44.46%，同比+1.96/+0.42pct[4] - 报告期内实施事业部制变革，各事业部独立核算，自主对经营成果负责，自负盈亏，有效激发公司活力[4] 业务布局 - 新能源电控/工程传动业务分别实现收入28.60/5.62亿元，同比-4.79%/+16.75%[4] - 风电业务持续稳健增长，国内市场份额保持稳定，海外市场取得新突破，实现批量发货；光伏领域，构网型逆变器投入批量应用，相关项目总容量高达GW级；储能产品线进一步丰富与完善，打造多个百兆瓦级大型项目，已在多地实现集中式、组串式构网型储能变流器的批量发货；氢能领域，在大功率MW级IGBT制氢电源领域成绩斐然，产品已在多地成功落地应用[4] - 传动业务领域，实现了从国产化替代到创新出海的重大跨越，HD2000低压、HD8000中压工程型变频器在印尼海洋特钢1450MM热连轧主辅传动项目中得到全面应用，此外在多个领域也实现进一步拓展[4] 数据中心电源布局 - 研发大容量、多功能、高精度的并、离网测试电源系统，支持跟网型/构网型新能源发电装备电气、控制性能的全面检测[4] - 结合场景需求，研发高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，研发数据中心电源及系统创新方案[4] - 完善静止无功发生器SVG的产品系列，全面对标新能源及微电网的电网适应性及支撑性要求[4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.14、7.02和8.10亿元，对应EPS1.36、1.56和1.80元/股，对应PE26、22和19倍，维持“买入”评级[5]