报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 24年经营稳健，24Q4收入业绩实现双增，分红预案与去年一致，股息率按3月18日收盘价3.5% [3] 报告具体内容总结 公司基本状况 - 总股本549.49百万股，流通股本549.48百万股，市价9.95元，市值5467.43百万元，流通市值5467.33百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|799|808|866|936|967| |增长率yoy%|152%|1%|7%|8%|3%| |归母净利润（百万元）|227|211|250|283|303| |增长率yoy%|6072%|-7%|18%|13%|7%| |每股收益（元）|0.41|0.38|0.45|0.52|0.55| |每股现金流量|0.74|0.60|0.71|0.85|0.86| |净资产收益率|9%|8%|9%|9%|9%| |P/E|24.0|25.9|21.9|19.3|18.0| |P/B|2.2|2.2|2.0|1.9|1.8| [2] 业绩情况 - 24年实现营收8.08亿元，yoy+1.2%，年度收入续创上市以来的历史新高；实现归母净利润2.11亿元，yoy - 7.3%，净利率下滑因毛利率费用率略有波动 [5] 业务情况 - 索道、演出业务：24年三条索道共计接待游客666.84万人次，yoy+8.9%，核心索道冰川公园索道因接待量瓶颈，人次同比略降；印象丽江共接待游客174.38万人次，yoy+11.8%；索道业务收入4.1亿元，yoy+7.0%；演出业务收入1.4亿元，yoy+2.5% [5] - 酒店业务：24年7月泸沽湖英迪格酒店开业，为景区内首家国际奢华精品度假酒店；公司酒店整体定位中高端，24年酒店板块收入1.67亿元，yoy - 11.1% [5] 季度表现 - 24Q4淡季收入业绩双增，Q4实现收入1.73亿元，yoy+10.0%；实现归母净利润0.19亿元，yoy+19.2%，验证景区景气度 [5] 分红情况 - 24年续推每10股分3.5元（含税）的分红预案，与23年度利润分配方案保持一致，现金分红总额占24年度归母净利润91%，以25年3月18日收盘价9.95元计算，股息率3.5% [5] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|743|584|726|889| |应收票据（百万元）|0|0|0|0| |应收账款（百万元）|10|3|3|5| |预付账款（百万元）|6|6|6|6| |存货（百万元）|14|24|0|0| |流动资产合计（百万元）|862|763|879|1043| |非流动资产合计（百万元）|2154|2506|2855|3147| |资产合计（百万元）|3016|3269|3733|4190| |流动负债合计（百万元）|339|378|522|638| |非流动负债合计（百万元）|14|64|155|233| |负债合计（百万元）|352|442|676|872| |归属母公司所有者权益（百万元）|2528|2668|2841|3035| |少数股东权益（百万元）|136|165|195|222| |所有者权益合计（百万元）|2664|2833|3036|3257| |负债和股东权益（百万元）|3016|3269|3733|4190| [7] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|808|866|936|967| |营业成本（百万元）|345|368|393|401| |税金及附加（百万元）|20|17|19|19| |销售费用（百万元）|29|26|26|26| |管理费用（百万元）|129|130|136|135| |财务费用（百万元）|-1|-5|-7|-9| |营业利润（百万元）|300|345|386|406| |利润总额（百万元）|289|336|377|401| |所得税（百万元）|53|57|64|70| |净利润（百万元）|236|279|313|331| |少数股东损益（百万元）|26|29|30|27| |归属母公司净利润（百万元）|210|250|283|303| [7] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|329|389|469|472| |投资活动现金流（百万元）|7|-533|-471|-438| |融资活动现金流（百万元）|-216|42|117|88| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|1.2%|7.1%|8.1%|3.2%| |EBIT增长率|-2.7%|15.0%|11.8%|5.9%| |归母公司净利润增长率|-7.3%|18.5%|13.4%|7.1%| |毛利率|57.4%|57.5%|58.0%|58.5%| |净利率|29.3%|32.2%|33.4%|34.2%| |ROE|7.9%|8.8%|9.3%|9.3%| |ROIC|13.4%|15.3%|14.5%|13.5%| |资产负债率|11.7%|13.5%|18.1%|20.8%| |债务权益比|0.6%|5.7%|12.5%|17.2%| |流动比率|2.5|2.0|1.7|1.6| |速动比率|2.5|2.0|1.7|1.6| |总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.2| |应收账款周转天数|4|3|1|2| |应付账款周转天数|146|137|105|109| |存货周转天数|0|0|0|0| |每股收益（元）|0.38|0.45|0.52|0.55| |每股经营现金流（元）|0.60|0.71|0.85|0.86| |每股净资产（元）|4.60|4.85|5.17|5.52| |P/E|26|22|19|18| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|25|21|19|18| [7]