报告公司投资评级 - 买入（维持）[11] 报告的核心观点 - 亚翔集成2024年年报显示营收和净利润大幅增长，海外持续经营能力提升，后续关注大项目落地进展 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营业收入53.81亿元，同比增加68.09%；归属于上市公司股东净利润6.36亿元，同比增加121.66% [2][8] 事件评论 - 业绩增速高于收入，原因包括收入增加使工程毛利增加、新加坡分公司美元定期存款汇兑损益增加、应收账款和合同资产减少冲回减值准备 [14] - 工程施工业务营业收入52.91亿元，同比增加72.40%；设备销售营业收入6585.37万元，同比减少35.33%，分别占比98.34%、1.22% [14] - 2024年综合毛利率13.55%，较2023年减少0.62个百分点；期间费用率1.41%，同比下降1.26pct；资产+信用减值收益超1亿元，同比增加约1.29亿元；归属净利率11.82%，同比提升2.86pct，扣非后归属净利率11.82%，同比提升3.46pct [14] - 公司重视现金流量管理，全年现金净流量13.47亿元，经营性现金净流量净额16.02亿元，同比多流入10.76亿元；期末在手货币资金24.84亿元，资产负债率54.20%，同比下降4.90个百分点 [14] - 2024年末在手订单总金额30.31亿元，在建项目未完工部分金额30.31亿元；新加坡联电项目累计确认收入超35亿元，完工百分比81.34%，2025年或仍有部分收入确认 [14] - 公司维系与多家企业长期合作，承接改造或扩建工程，站稳高科技厂工程服务业务，拓展新客户，如南方某公司二次配工程和新加坡世界先进项目 [14] - 后续订单方面，国内有望受益于半导体高阶制程资本开支扩张，新加坡VSMC项目中标金额6.3亿元 [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5381|5485|5592|5701| |营业成本（百万元）|4651|4653|4744|4836| |毛利（百万元）|729|832|848|865| |营业利润（百万元）|751|737|763|790| |利润总额（百万元）|750|737|763|790| |净利润（百万元）|634|623|646|668| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|636|617|639|662| |EPS（元）|2.98|2.89|3.00|3.10| |经营活动现金流净额（百万元）|1602|649|672|695| |投资活动现金流净额（百万元）|4|-4|-3|-3| |筹资活动现金流净额（百万元）|-270|0|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1335|645|669|692| |货币资金（百万元）|2484|3141|3810|4501| |应收账款（百万元）|607|619|631|643| |存货（百万元）|8|9|9|9| |流动资产合计（百万元）|3841|4521|5214|5930| |固定资产合计（百万元）|52|50|48|45| |资产总计（百万元）|4040|4718|5407|6120| |应付款项（百万元）|1579|1610|1641|1673| |流动负债合计（百万元）|2188|2230|2274|2318| |负债合计（百万元）|2190|2232|2276|2320| |归属于母公司所有者权益（百万元）|1829|2458|3097|3759| |少数股东权益（百万元）|21|27|34|41| |股东权益（百万元）|1850|2486|3131|3800| |负债及股东权益（百万元）|4040|4718|5407|6120| |每股收益（元）|2.98|2.89|3.00|3.10| |每股经营现金流（元）|7.51|3.04|3.15|3.26| |市盈率|9.31|12.21|11.78|11.39| |市净率|3.24|3.06|2.43|2.00| |EV/EBITDA|5.43|6.32|5.25|4.20| |总资产收益率|15.7%|13.1%|11.8%|10.8%| |净资产收益率|34.8%|25.1%|20.6%|17.6%| |净利率|11.8%|11.3%|11.4%|11.6%| |资产负债率|54.2%|47.3%|42.1%|37.9%| |总资产周转率|1.42|1.25|1.10|0.99%| [17]